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En complément de chaque article, je publie tous les jours des graphiques pour affiner l'analyse. Vous trouverez ces graphiques en bas de page.
Vendredi 17 février 12h44 : rythme du marché. 16h23 : décompte Nasdaq. Lundi 20 février 15h08 : volatilité Eurostoxx 50. Mardi 21 février 10h25 : VIX, indices et taux. 17h48 : Eurostoxx 50 dans un canal. Mercredi 22 février 12h45 : canal en danger sur l'Eurostoxx 50. 13h40 : mais DAX sur support. 14h30 : CAC aussi sur support. 16h00 : rotation sectorielle. Jeudi 23 février 8h40 : AAII, marché protégé. 12h28 : petite pédagogie sur les gaps avec le DAX. Vendredi 24 février 12h35 : ratios put/call. 22h00 : DAX daily et Bund horaire. Lundi 27 février 9h54 : supports réintégrés sur CAC et DAX. 12h22 : appétit pour le risque. Mardi 28 février 9h23 : Bund. 11h18 : banques superstars. 12h12 : nouveau plus haut sur l'Ibex. Mercredi 1er mars 9h36 : call VIX. 11h35 : niveau de cash. Jeudi 2 mars 8h45 : article "La BCE est confrontée à une froide réalité : les entreprises profitent de l'inflation". 9h40 : T-Notes. 10h28 : AAII et ratios put/call. 16h39 : Eurostoxx 50. 21h13 : biseau haussier sur DAX ? Vendredi 3 mars 9h43 : gap sur DAX.----------------------------------------------
Bonjour,
Les indices progressent lentement mais surement. L'ambiance est toujours au scepticisme voire à l'incrédulité, ce que nous signalent les indicateurs de sentiment. La décorrélation entre les marchés obligataires et actions inquiète les investisseurs, c'est une évidence.
Mais le comportement des indices, après les journées du 14 et 15 février, marquées par des statistiques de l'inflation et des ventes de détail très robustes aux Etats-Unis, nous envoie un signal clair. La hausse des actions suite à ces données indique qu'une inflation tenace n'est pas un problème insurmontable pour nos économies, capables d'adaptabilité. Dans ce contexte, les indices vont selon moi poursuivre leur ascension dans les semaines et mois à venir.
1- Le constat :
Tout d'abord, il est crucial de prendre en considération les signaux que nous envoient les marchés. Le Footsie a débordé il y quelques jours son plus haut historique. Un indice malade ne serait pas capable d'une telle prouesse ! Le CAC dividendes réinvestis a fait de même. C'est tout sauf anodin. Une main invisible porte les indices.
Ensuite, et puisque les investisseurs sont polarisés sur l'inflation, étudions la relation obligation/action. En Europe, la décorrélation Bund/Eurostoxx 50 est forte depuis octobre 2022. Et elle semble encore s'accélérer depuis le début d'année 2023. Il est évident que la main invisible du marché se projette sur de meilleurs lendemains.
Aux Etats-Unis, le schéma est plus récent. Il se met en place depuis 15 jours (rectangle violet) sur le Nasdaq Composite, indice le plus sensible à la hausse des rendements.
2- Pourquoi un tel rallye ?
Cela fait quelques semaines que j'évoque avec vous un consensus extrêmement négatif, probablement le plus élevé observé depuis une vingtaine d'année. Deux exemples : 1) pour la première fois au 21ème siècle, les professionnels envisageaient une année boursière négative en 2023. 2) fait inédit depuis 40 ans, les particuliers américains ont été en majorité négatif sur les actions pendant plus de 50 semaines consécutives ! D'un point de vue contrarien, un tel pessimisme avait de fortes chances de déboucher sur un rallye.
Que nous dit le consensus aujourd'hui ? Professionnels et particuliers ne sont toujours pas convaincus donc la hausse va continuer. Voici quelques graphiques.
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66 % des investisseurs interrogés par Bank Of America pensent que nous sommes toujours en "bear market". Seuls 23 % pensent qu'ils s'agit d'un bull market.
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| Le sous-investissement en action est le plus important depuis la crise des sub-primes de 2007/2009. |
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| Vu le scepticisme, les niveaux de cash sont encore élevés. |
3- Comment traiter le marché aujourd'hui ?
Les résultats micro-économiques parus ces dernières semaines ont été achetés, les suivants le seront aussi très probablement. Les indices européens vont inscrire de nouveaux records. Le Stoxx 600, l'indice européen le plus large, devrait rallier au minimum le record de décembre 2022.
Les places américaines vont s'aligner, mais restent poussives. Sur le Nasdaq Composite. Le décompte Elliottiste suivant en 5 temps de hausse pourrait être suivi :
La temporalité est encore indécise. Disons que les indices pourraient progresser jusqu'à fin mars voire fin avril avant de faire une pause de plusieurs semaines.
Conclusion :
Cet article est dans la lignée des précédents : les marchés vont continuer de monter selon moi. Le scepticisme des investisseurs face à cette inflation tenace se lit dans les indicateurs de sentiment : les gérants sont piégés par ce marché qui monte, sont sous-investis et courent après le papier. Quant aux particuliers, ils sont quasiment absents.
Comme souvent, les bonnes nouvelles viendront après. Lorsqu'elles seront à la vue de tous et que les indicateurs de sentiment dévoileront de l'optimisme, il sera alors temps de prendre ses bénéfices.
La hausse des actions ne se fera pas en ligne droite bien sûr. Elle sera plutôt lente, avec des à-coups et sans beaucoup de volumes (les volumes arrivent au début et à la fin des mouvements selon le principe d'accumulation et de distribution). C'est le principe d'un bull market : il donne rarement envie d'y aller.
Ce bull market entamé en janvier en Europe devrait se prolonger de 5 à +10 %, pendant 8 à 12 semaines avant d'offrir une saine consolidation.
Avertissement :
Les analyses diffusées dans cet article sont à titre purement informatif et ne constituent ni une offre, ni un conseil pour les investisseurs. Il s'agit d'un avis personnel et la responsabilité de l'auteur ne saurait être retenue directement ou indirectement.
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Vendredi 17 février 12h44 : rythme du marché
Bonjour, repli ce matin dans le sillage du marché obligataire. Je vous propose une lecture du rythme du marché. Comme évoqué dans la conclusion, le rythme est lent et saccadé car entrecoupé de corrections rapides. Le rythme observé depuis le début de l'année et surtout février est le suivant : un plus haut suivi d'une correction brutale suivie d'un nouveau sommet deux séances plus tard. Si ce schéma se répète, nous aurions un nouveau plus haut mardi. A suivre.
16h23 : décompte Nasdaq.
Le marché obligataire rebondit enfin, ce qui, vue la corrélation très positive avec les actions, pourrait nous valoir l'entrée en vague 3 haussière du Nasdaq. Voici le décompte mis à jour. Comme toujours avec Elliott, on ne parle que d'hypothèse.
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Lundi 20 février 15h08 : volatilité Eurostoxx 50
Bonjour, voici une petite étude de la volatilité de l'Eurostoxx. On observe qu'elle est en net décalage avec les cours. Pour faire court, les investisseurs ne se sont pas découverts malgré la hausse des prix. C'est un signe favorable pour les actions.
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Mardi 21 février 10h25 : VIX, indices et taux
Bonjour, baisse des indices ce matin dans le sillage de PMI européens robustes, supérieurs aux attentes. Les taux se tendent mais assez modérément et les volatilités implicites (VI) bondissent en Europe et aux Etats-Unis de plus de 10 %. Les VI sortent des bollingers, ce qui indique en règle générale un excès. Nous pourrions donc avoir un rebond des indices durant le reste de la journée après cette première heure chahutée, où s'exprime souvent les émotions.
17h48 : Eurostoxx 50 dans un canal
En données horaires, l'Eurostoxx 50 est dans un canal ascendant. Cette figure est à surveiller.
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Mercredi 22 février 12h45 : canal en danger sur l'Eurostoxx.
Bonjour, le bas du canal est testé sur l'Eurostoxx, le marché hésite à le casser ou à rebondir. Il faut être prudent car les taux montent forts (trop surement) et les investisseurs réajustent leur stratégie. Ce pourrait valoir potentiellement une baisse éclair de 2 jours de -3 % vers les supports (ici le bas du canal sur l'Eurostoxx). Dans les bull markets, les replis sont courts et brutaux. Les indicateurs de sentiment vont encore se dégrader si c'était le cas. Il faudra acheter un tel repli s'il se produisait.
13h40 : mais DAX sur support.
Alors que l'Eurostoxx hésite sur la conduite à tenir, le DAX, lui, a rebondi sur un solide support. Les taux auront-ils raison des supports ou bien les supports auront-ils raison des taux ?
14h30 : CAC aussi sur support.
L'eurostoxx était tendancieux et a pu me faire croire qu'une correction de court terme était une possibilité. Le CAC et le DAX sont plus clairs : la tendance haussière est préservée.
16h00 : rotation sectorielle
Comme souvent ces derniers temps, les défensives se chargent de sauver les supports (Danone, Orange, Pernod...) tandis que les valeurs financières, qui ont beaucoup monté, consolident. La participation des secteurs est totale.
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Jeudi 23 février 8h40 : AAII, marché protégé
Bonjour, le AAII s'était redressé ces deux dernières semaines. Pour la première fois depuis un an, le sentiment haussier dépassait le sentiment baissier. Rechute hier, le pessimisme bondit, ce qui protège mécaniquement les actions de autre tout repli prononcé aux Etats-Unis.
D'une manière générale, le marché est protégé par la rotation sectorielle et des indicateurs de sentiments trop négatifs. A la hausse, il est bridé par la hausse des rendements. Cela pourrait nous valoir une poursuite de la consolidation latérale pendant quelques jours encore. L'issue est attendue haussière à mon avis.
12h28 : petite pédagogie sur les gaps avec le DAX
Le DAX a ouvert ce matin un gap. Ce trou de cotation, puisqu'il se situe dans une zone de consolidation, est appelé "commun". C'est un gap qui sera très probablement comblé. A l'inverse, le gap du 2 février est un gap de rupture. Il aide à franchir une résistance et devient support sur le fameux "pull-back".
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Vendredi 24 février 12h35 : ratios put/call
Bonjour, le PCE us est publié à 14h30. Du coté des indicateurs de sentiment, les volatilités implicites sont très hautes comparé aux cours (voir graphes plus haut) et les ratios put/call montrent également du pessimisme. Le pic d'optimisme est à 0,40/0,50 sur cet indicateur, on est actuellement à 0,75/80. Donc, si le chiffre PCE est mauvais, il y aura une réaction épidermique négative, mais le marché devrait être ramassé comme il a été à chaque mauvais chiffre. A notre que le gap du DAX a été comblé.
22h00 : DAX daily
Le DAX et les indices européens ont subi de forts dégagements aujourd'hui. Un fixing hors-norme a gonflé les volumes au niveau de ceux du pic de la crise sanitaire, ce qui interroge. Le support a été cassé en clôture sur le DAX. Dans les bull markets, les corrections sont violentes et accompagnés de forts volumes. Y-aura-t-il une réplique lundi à la séance de ce vendredi ? C'est plausible si 15246 devient résistant. Mais la clôture de wall street et du T-Notes sème le doute. Quoiqu'il en soit, si on descendions sur le support suivant, il faudra acheter au regard du pessimisme ambiant dévoilé par les indicateurs de sentiment.
22h00 : Bund horaire.
Les dernières statistiques ont toutes penché dans le sens d'un renforcement de l'inflation et de la croissance. Le marché obligataire souffre et se rapproche de son plus bas de l'année. Sur le Bund, nous sommes dans une consolidation latérale. Si on casse par le bas le rectangle, ce qui constitue l'hypothèse privilégiée vue la tendance, les actions seront aspirées par le support suivant, 14906 sur le DAX. Si on en sort par le haut, alors les actions reprendront leur tendance haussière après ce court intermède correctif. Réponse lundi. Bon week-end.
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Lundi 27 février 9h54 : supports réintégrés sur CAC et DAX.
Bonjour, la rupture des supports sur CAC et DAX vendredi en clôture s'apparente à un excès. Ces supports sont réintégrés ce matin. Les volatilités implicites, les ratios put/call et le AAII dévoilent toujours beaucoup de pessimisme. Cela reste favorable aux actions. On va suivre également le rectangle du Bund pour estimer si les actions vont encore consolider (sortie par le bas du rectangle) ou progresser (sortie par le haut du rectangle).
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| Cliquez sur le graphe pour l'agrandir. |
12h22 : appétit pour le risque.
La hausse des rendements pèse sur les petites et moyennes capitalisations, souvent plus fragiles en niveau de la trésorerie. Le CACMid&Small ne surperforme par exemple pas le CAC, comme c'est souvent le cas dans les bull market. Il faudra attendre pour cela le rebond du marché obligataire. En conséquence, on peut dire que l'appétit pour le risque est moyen, les achats se concentrant sur les big caps, dont les trésoreries sont en règle générale en très bonne santé.
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Mardi 28 février 9h23 : Bund
Bonjour, l'inflation augmente en février en France tout comme la consommation des ménages. Le schéma est assez identique à celui des Etats-Unis. Le Bund marque le coup et revient sur ses plus bas annuels. Les indices actions consolident assez logiquement. On sent qu'il sera difficile pour les actions de réenclencher la marche avant sans un signal a minima de stabilisation sur l'obligataire.
Bund. 11h18 : banques superstars
Le secteur bancaire profite de la tension sur les taux et poursuit son net mouvement de surperformance. Cela soutient les indices. Les investisseurs pourraient aussi voir le risque de hausse de créances douteuses dans le bilan des banques à cause de l'inflation. Il semble que ce ne soit pas le cas pour l'instant. BNP par exemple n'a pas augmenté ses provisions. Probablement la conséquence de la baisse du chômage.
12h12 : nouveau plus haut sur l'Ibex
Conséquence du message précédent, l'IBEX, riche en banques, vient d'inscrire un nouveau sommet annuel. J'ai souvent évoqué le caractère précurseur de l'Ibex par le passé. CAC et DAX vont-ils suivre ?
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Mercredi 1er mars 9h36 : call VIX
Bonjour, le marché a pris les devants et s'est largement couvert face aux risques inflationnistes. Les options d'achat sur le VIX sont au plus haut depuis la crise boursière et sanitaire de mars 2020. Evidemment, lorsqu'on est couvert contre un évènement, la réalisation de l'évènement en question devient un non-évènement graphiquement.
11h35 : niveau de cash
Selon une étude de Bank Of America, le niveau de cash dans le marché a significativement monté ces derniers mois. Ce marché n'attire pas les investisseurs, c'est ce que nous montrent les indicateurs de sentiment depuis quelques mois. Et c'est positif d'un point de vue contrarien pour les actions.
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Jeudi 2 mars 8h45 : article "La BCE est confrontée à une froide réalité : les entreprises profitent de l'inflation"
https://www.zonebourse.com/cours/action/HERMES-INTERNATIONAL-4657/actualite/La-BCE-est-confrontee-a-une-froide-realite-les-entreprises-profitent-de-l-inflation-43131640/
Bonjour, article intéressant. La BCE pourrait être tentée par ce raisonnement. 1) La boucle prix salaire n'est pas franchement avérée, 2) les entreprises ont plutôt profité de l'inflation pour augmenter leurs marges, 3) les entreprises vont finir par baisser leur prix pour ne pas perdre de part de marché. De quoi nous valoir un discours moins faucon ?
9h40 : T-Notes
La hausse des rendements pèse sur les actions. Le T-Notes approche l'objectif de son biseau. Les banques centrales FED et BCE parlent de 50 points de base à leur prochaine réunion.
10h28 : AAII et ratios put/call
Les indicateurs de sentiment, VIX, AAII, PUT/CALL etc, sont toujours en zone de pessimisme modéré à fort. Cela ne se ressent pas encore sur les cours, il manque probablement une bonne nouvelle concernant l'inflation pour prendre à revers le consensus.
16h39 : Eurostoxx 50
Les supports ont été un peu mis à mal ce matin sur CAC et DAX mais ils ont été rapidement réintégrés. Cette force intrinsèque vient, comme je l'ai souvent évoqué, de la participation de l'entièreté des secteurs, qui assure une rotation.
L'Eurostoxx semble le plus clair graphiquement avec un support à 4179 préservé ce jour. Les baissiers verront une tête et épaules posée sur ce seuil mais je doute qu'elle soit activée avec un marché obligataire qui rejoint ses supports et des indicateurs de sentiment aussi pessimistes.
21h13 : biseau haussier sur DAX ?Les planètes s'aligneraient-elles pour déclencher une nouvelle vague de hausse ? C'est une possibilité car le Dow Jones et l'Eurostoxx rebondissent sur leur support, le marché obligataire teste également des soutiens, et les indicateurs de sentiment montrent toujours autant de pessimisme.
Sur le DAX, l'hypothèse du biseau descendant aux conséquences haussières prend du corps. A suivre.
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Vendredi 3 mars 9h43 : gap sur DAX.
Bonjour, le DAX ouvre un gap qui interroge. Est-ce un gap de sortie de biseau, donc accélérateur, donc de rupture ? Les planètes pourraient être alignées pour cette éventualité avec les indicateurs de sentiment pessimistes et le marché obligataire proche de supports. A suivre.
