Torpeur estivale ?

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En complément de chaque article, je publie tous les jours des graphiques pour affiner l'analyse. Vous trouverez ces graphiques en bas de page.

Jeudi 29 juin 10h58 : gaps en Europe. 14h15 : Bund. 15h30 : ...et T-notes. Vendredi 30 juin 12h08 : embardées. 16h26 : small caps. Lundi 3 juillet 16h50 : Eurostoxx 50. Mardi 4 juillet 14h18 : les hits de l'été (1/2). Mercredi 5 juillet 10h22 : des gaps. 16h37 : les hits de l'été (2/2). Jeudi 6 juillet 10h25 : second gap en Europe. 15h18 : T-Notes. 16h15 : point d'entrée sur les indices ? Vendredi 7 juillet 15h15 : rectangle sur l'Eurostoxx 50. Lundi 10 juillet 11h12 : petit regain sur les mid&small. 13h53 : décompte Nasdaq Composite. Mardi 11 juillet 15h03 : milieu de l'intervalle. Mercredi 12 juillet 10h37 : Brent. 14h56 : T-Notes. 15h37 : décompte DAX. Jeudi 13 juillet 13h00 : VIX. Vendredi 14 juillet 10h15 : Eurostoxx 50. Lundi 17 juillet 13h20 : CAC Future. Mardi 18 juillet 15h09: DJ Transportation. 15h12 : sondage JPMorgan. 22h58 : signal sur le Dow Jones. Mercredi 19 juillet 11h35 : valeurs moyennes, le retour. Jeudi 20 juillet 10h56 : rotation sectorielle. 14h52 : brent. Vendredi 21 juillet 13h47 : Eurostoxx 50. Lundi 24 juillet 11h04 : construction au plus haut. 15h10 : décompte Nasdaq. Mardi 25 juillet 8h13 : signal sur le Brent. Mercredi 26 juillet 10h10 : Eurostoxx, jeu de patience. Vendredi 27 juillet 8h35 : résultats. 11h40 : Auto - Mercedes. 12h20 : y-en a qui ont essayé de vendre les semi-conducteurs, ils ont eu des problèmes. 14h57 : fin de la consolidation en Europe.

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Bonjour, 

Lors de mon dernier article intitulé "Buy in june ?", je m'interrogeais sur l'opportunité d'entrer long sur le marché mais concluais que "tant que la participation ne s'élève pas (...),  il fallait rester très sélectif, ne pas sortir des sentiers empruntés par les investisseurs", avec le risque que "le marché reste à deux vitesses".

Comme la participation ne s'est pas franchement élevée, les facteurs de stress issus des discours rigoristes des banquiers centraux et des doutes concernant la croissance ont fini par rattraper les indices. Ceux-ci montrent des signes de consolidation, consolidation qui pourrait s'étirer dans le temps, peut-être une bonne partie de l'été, sans remettre en cause la tendance haussière de fond. Tout d'horizon en graphiques. 

1) L'analyse graphique :

En Europe, le graphique est plus représentatif de l'arrêt de la hausse est l'Eurostoxx 50. L'obstacle à 4411 point n'a pas cédé, malgré trois assaults haussiers. Or, dans une tendance haussière, 9 fois sur 10, au troisième test d'une résistance, celle-ci est débordée. C'est la théorie dite du "one, two, break". 

En l'absence de "one, two, break", le marché nous signale qu'il entame une pause, et qu'il en veut plus pour monter. Plus de garanties sur l'inflation, la croissance, l'évolution en Ukraine, la Chine, la politique des banques centrales...

Cliquez sur le graphe pour l'agrandir.

L'IBEX et le MIB ont eux aussi buté trois fois sur le même niveau. Le DAX est redevenu l'indice le plus fort en Europe tandis que le CAC est un peu rentré dans le rang depuis quelques semaines.

Cette pause en Europe correspondrait à une vague 4 corrective sur le S&P500. Ensuite, l'ascension reprendrait au cours de l'été sous la forme d'une vague 5 (avant une consolidation en a-b-c). 

Voici le décompte sur le Nasdaq Composite :

Ce décompte semble corroboré par le fait que le Nasdaq 100, l'indice le plus puissant, a rompu avec le rythme qui prévalait depuis mai, à savoir des hausses d'environ 1000 points et des replis autour de 350 points. 

Quant au Dow Jones, le dépassement de 34 332 points n'a pas été décisif comme je le pensais. Le niveau a été réintégré, la consolidation va se poursuivre.

2) L'analyse comportementale ou contrarienne :

Indiscutablement, la récente hausse des indices américains et notamment du SOX, indices des semi-conducteurs, a modifié le sentiment de marché. De négatif depuis des mois, celui-ci est passé à modérément positif. En témoigne le sondage récent de Goldman&Sach suivant :

Pour rappel et puisque l'analyse contrarienne est souvent mal comprise, les marchés montent dans l'incrédulité et s'éteignent dans l'euphorie. Mais ce ne sont pas les cours qu'il faut regarder comme témoin du sentiment de marché mais bien les sondages d'opinion. Et niveau incrédulité, nous avons été servi ces derniers mois. Ce n'est que tout récemment que le AAII, sondage auprès des investisseurs particuliers américains, est sorti du plus grand cycle de pessimisme de son histoire.

En conclusion sur les indicateurs de sentiment, il ne faut pas s'inquiéter à mon avis du ralliement au cycle haussier d'un certain nombre de septiques de la première heure. Ainsi se développent les bull markets, il faut de nouveaux renforts pour que les marchés s'apprécient. Le sentiment haussier devrait donc encore grandir au fur et à mesure que les bonnes nouvelles arriveront (c'est mon scénario privilégié). Par contre, et vous l'aurez compris, il faut sortir du marché lorsque les sondages deviendront trop favorables trop longtemps, les marchés surachetés, les volumes présents (signe de distribution), les fondamentaux trop fastes etc.

 

3) L'analyse inter et intra-marché (participation) :

Le talon d'Achille de ce bull market apparu en début d'année est la participation. Les indices de mid&small cap restent à l'écart du rallye, ce qui démontre que les futurs fondamentaux qui justifient l'appréciation des indices majeurs ne se diffusent pas encore au cœur de l'économie que constituent les PME. La faute probablement à l'inflation, et à son corolaire le pricing power, et aux taux élevés.

Du coup, si on retire au S&P500 toute pondération (graphique du haut), on constate que le la configuration du S&P500 devient moins flatteuse. Preuve que les grosses capitalisation ont vampirisé les arbitrages, ce qui reflète un faible appétit pour le risque.

Idem si on retraite le S&P500 du boom de l'intelligence artificielle, le S&P500 devient alors atone. Tous les secteurs sont donc loin de participer au rallye.

En Europe aussi le phénomène est présent. Le CAC Small&Mid sous-performe le CAC 40, tout comme le MDAX sous-performe le DAX 40.

Ces deux indices ont tous deux bloqué le 18 avril au contact de la résistance SBV, correspondant à la faillite de la banque américaine éponyme. Ils sont très éloignés des indices phares.

CONLUSION :

L'appétit pour le risque est toujours assez restreint. Conjugué au reflux des indices sous des résistances, cela suggère l'instauration d'une phase de consolidation, possiblement latérale et longue de 4 à 6 semaines. Les investisseurs pourraient être tentés par une attitude attentiste alors que la saison des résultats approche. 

Toutefois, il faut garder à l'esprit que le sentiment de marché commence tout juste à s'affirmer à la hausse, que les indices conservent des creux et sommets ascendants et sont soutenus par des moyennes mobiles haussières. En conséquence, je pense que l'issue de la consolidation en place devrait s'opérer vers le haut dans le courant de l'été. Cela pourrait donner le scénario suivant :

Avertissement : les analyses diffusées dans cet article sont à titre purement informatif et ne constituent ni une offre, ni un conseil pour les investisseurs. Il s'agit d'un avis personnel et la responsabilité de l'auteur ne saurait être retenue directement ou indirectement.

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Jeudi 29 juin 10h58 : gaps en Europe.

Bonjour, des gaps haussiers ont été ouverts hier en Europe. Alors que la saison des résultats du S1 approche, il est possible que tous les gaps ouverts sans volume depuis la mi-juin soient communs, c'est à dire voués à être fermés. Ce qui se traduirait donc par une évolution erratique.

Exemple sur le DAX : gap haussier à fermer à 15 895 points, gap baissier à fermer à 16 002 points. Le gap à 16 189 points sera peut-être revisité un peu plus tard.

14h15 : Bund.

En moyenne annuelle, l'inflation s'établirait à 5,6 % en 2023 et à 2,4 % en 2024 selon la BCE. 2024, c'est demain. Le marché obligataire ne semble pas trop y croire (encore), aucune reprise significative n'ayant eu lieu en 2023 après le krach obligataire de 2022. NB : l'inflation allemande est ressortie légèrement au-dessus des attentes aujourd'hui.

15h30 : ...et T-notes.

C'est au tour du T-Notes de montrer des signes de faiblesse après après l'annonce d'un recul des inscriptions hebdomadaires au chômage et d'une croissance bien plus forte que prévu au premier trimestre aux Etats-Unis. Il sera intéressant de voir l'impact sur les actions. A priori, consolidation je dirai. 

Vendredi 30 juin 12h08 : embardées.

Bonjour, fin de semestre ce soir, le marché procède à des arbitrages. Les indices sont redevenus aussi forts qu'ils étaient faibles la semaine dernière. Les deux mouvements sont symétriques. Il y a des gaps en Europe au milieu des zones de congestion : ils devraient être comblés, surtout que le marché obligataire se dégrade. Mais je peux me tromper dans le timing car je vois les indices du sud, Ibex et Mib, qui inscrivent ce jour un nouveau plus haut annuel. A suivre.

16h26 : small caps.

Selon le graphique ci-dessous, les small caps deviennent historiquement très bon marché. Elles semblent toujours handicapées par le haut niveau des taux d'intérêts. Lorsque ceux-ci se détendront, le temps du rattrapage sera venu.

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Lundi 3 juillet 16h50 : Eurostoxx 50.

Bonjour, fin de trimestre en fanfare, au plus haut de l'année presque partout. Les indices riches en banques (IBEX, MIB) ont largement débordé leurs sommets annuels, les autres sont juste au contact.

L'Eurostoxx 50 teste à nouveau 4111 points. On sort des standards de l'analyse technique à présent (4 tests d'une résistance, c'est rarissime en AT). Il semble donc qu'il n'y ait plus d'enjeux majeurs sur les niveaux graphiques. Cela pourrait impliquer un marché qui dérive soit latéralement soit légèrement à la hausse ou à la baisse, je ne sais pas. Avec un avantage au stock piking à l'approche de la saison des résultats. Je vais essayer de récapituler les secteurs forts dans prochain commentaire.

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Mardi 4 juillet 14h18 : les hits de l'été.

Bonjour, la saison des résultats approche et je vais tâcher de déterminer quels pourraient être les tops et les flops de l'été. 

Dans les tops, je classerais le secteur bancaire, qui regagne petit à petit la confiance des investisseurs après la faillite de SVB, et qui reste boosté par les taux élevés (T-Notes proche de ses bas annuels). Ma favorite dans le secteur : Unicredito (cible 23,82€).

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Mercredi 5 juillet 10h22 : des gaps.

Bonjour, la Chine fait son retour sur le devant de la scène et pèse sur les indices. Un gap est ouvert ce matin. Comme on est probablement en consolidation, on devrait "yoyoter" et combler tous les gaps qui s'ouvrent.

16h37 : les hits de l'été (2/2)

Le SOX va-t-il à nouveau (sur)performer cet été ? C'est difficile à dire mais la tendance reste bien orientée et les bonnes nouvelles appellent les bonnes nouvelles. Aux Etats-Unis, Nvidia et Broadcom sont les stars. En Europe , ASM, Asml sont fortes. En France, trois small cap performent bien : Memscap, Kalray et X-Fab. C'est d'autant plus remarquable que les small caps dans leur ensemble sont très sous-performantes en 2023.

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Jeudi 6 juillet 10h25 : second gap en Europe.

Bonjour, un second gap consécutif est ouvert en Europe et il a le mérite d'avoir comblé le gap haussier de fin juin. Si on élargit l'horizon graphique sur le DAX, on s'aperçoit qu'il est en consolidation depuis avril et que tous les gaps ouverts au-dessus de 15 630 ont été comblés. Les gaps de ces deux derniers jours ne devraient théoriquement pas échapper à la règle. A suivre.

15h18 : T-Notes.

Les créations d'emplois aux Etats-Unis ont été si vigoureuses en juin dans le secteur privé que le T-Notes casse (pour l'instant) son support majeur. Alors que, par exemple, l'ISM manufacturier est au plus bas depuis 3 ans ou que les PMI des services se rapprochent de 50,  ces créations d'emplois sont surprenantes. Quel impact aura l'obligataire sur les actions ? A suivre.

16h15 : point d'entrée sur les indices ?

Cette baisse est intéressante pour retrouver du rendement/risque. Voici une hypothèse sur le DAX, sous la forme d'une a-b-c classique qui s'achèverait sur 50 % de retracement. Potentiel point d'entrée à 15438 points sur l'indice allemand. Stop sous 61,8%.

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Vendredi 7 juillet 15h15 : rectangle sur l'Eurostoxx 50.

Bonjour, les bornes sont en place sur l'Eurostoxx 50. Les publications de résultat vont commencer et le stock piking devrait primer. Reste à savoir dans quelle mesure l'obligataire va peser sur les actions.

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Lundi 10 juillet 11h12 : petit regain sur les mid&small.

Bonjour, les indices se stabilisent après la baisse de la semaine dernière. Elément intéressant, on observe un léger regain de force intrinsèque sur les small&mid caps face aux indices représentant les big caps. Ce sursaut est assez contre-intuitif car, parallèlement, les marchés obligataires se sont nettement dégradés. N'oublions pas que les small&mids caps sont historiquement minorées dans les portefeuille. Il pourrait donc y avoir un rééquilibrage favorable lors de la publication du T2. Tout en restant sélectif tant que la résistance SVB n'est pas franchie.

13h53 : décompte Nasdaq Composite.

Voilà le suivi du décompte Elliottiste. Comme nous entrons en période de publications de résultats, le marché pourrait faire du flat et se concentrer sur la micro-économie.

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Mardi 11 juillet 15h03 : milieu de l'intervalle. 

Bonjour, les indices rebondissent après avoir testé leurs supports. L'Eurostoxx 50 devrait revenir vers le milieu de son intervalle avant de "yoyoter" avec les résultats. Par la suite, et si mon décompte Elliottiste est bon, on devrait s'échapper par le haut de la consolidation.

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Mercredi 12 juillet 10h37 : Brent.

Bonjour, ca frémit un peu sur le Brent. Une petite résistance à 78,90 a été franchie. Mais il reste la MM150 et la borne haute du canal à vaincre avant d'envisager revenir sur 87,8 dollars.

14h56 : T-Notes.

L'inflation américaine ressort à +3 contre +3,1 % attendu. Les T-Notes réintègrent leur rectangle. Dans le jargon technique, on parle de fausse sortie. Peut-être les prémisses d'un rebond durable (quelques semaines) de l'obligataire et des actions (vague 5). Parallèlement, les small&mids caps se renforcent, signe d'appétit pour le risque.

15h37 : décompte DAX.

Voici une tentative de décompte sur le DAX. A prendre avec des pincettes comme toujours, Elliott se révélant une discipline de haute voltige.

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Jeudi 13 juillet 13h00 : VIX.

Si je ne me trompe pas, une vague haussière en 5 temps est lancée, qui devrait nous mener jusqu'à la fin de l'été. Nous sommes dans la vague 1 (puissante n'est-ce-pas) de ce cycle. A venir une vague corrective.

La fin de cette vague en 5 temps correspondrait avec un Vix retournant sur ses niveaux de complaisance, c'est à dire entre 9 et 11.

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Vendredi 14 juillet 10h15 : Eurostoxx 50.

Bonjour, l'Eurostoxx 50 revient au contact de sa résistance à 4411 points. Il est possible qu'une dernière prise d'élan (entendez un dernier repli) ait lieu, ce qui correspondrait à une vague corrective 2 et au début de la publication des résultats. Puis nous entamerions une 3 haussière.

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Lundi 17 juillet 13h20 : CAC Future.

Bonjour, voici le graphe du CAC Future, plus représentatif que le CAC Cash, trop impacté par les dividendes. Un gap est ouvert ce matin, lié au repli du luxe dans le sillage du PIB de la Chine et des résultats un peu courts de Richemont. Pas d'inquiétude selon moi, les hésitations autour des résultats sont logiques. Mais le biais haussier devrait finir par l'emporter, les creux et supports demeurent en effet ascendants, soutenus par la MM150 et le 50 % de retracement.

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Mardi 18 juillet 15h09 : DJ Transportation.

Bonjour, le DJ Transportation est souvent coutumier des divergences avec les autres indices en amont des récessions ou des accidents boursiers. Ici, nous n'observons rien. Le DJ Transportation suit le S&P500, sans sur ni sous-performance.

15h12 : sondage JPMorgan.

JP Morgan sonde régulièrement ses clients. L'appétit pour les actions est très faible. Il faut s'en réjouir d'un point de vue contrarien pour les indices.

22h58 : signal sur le Dow Jones.

Signal haussier majeur sur le Dow Jones grâce aux résultats de banques. On est à 34 950, on devrait monter théoriquement à environ 37 700 points à horizon fin août/mi septembre.

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Mercredi 19 juillet 11h35 : valeurs moyennes, le retour.

Bonjour, un autre signal d'importance apparaît ce matin, il s'agit du MDAX qui déborde sa résistance majeure. La surperformance est au rendez-vous. Les valeurs moyennes, nettement sous-pondérées dans les portefeuilles des gérants, font leur retour et c'est un très bon signal pour les marchés car c'est un signe d'appétit pour le risque. Vous l'aurez compris, la "torpeur estivale" de ces dernières semaines en Europe est en train de prendre fin.

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Jeudi 20 juillet 10h56 : rotation sectorielle.

Bonjour, ca tourne ce matin. Luxe et semi-conducteurs en repli, plus que compensés par la construction, les financières et l'énergie. Les relais sont bien là, et ils devraient empêcher toute consolidation profonde des indices. Un fois que la rotation aura cessé, il devrait y avoir une synchronisation des valeurs sur les supports, qui conduira à une nouvelle jambe de hausse.

14h52 : brent.

Sans parole.

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Vendredi 21 juillet 13h47 : Eurostoxx 50.

Bonjour, voilà le retour de la bataille "ancienne contre nouvelle économie", vestige de la bull internet. Le Dow Jones surperforme tandis que les prises de bénéfices dominent sur le Nasdaq.

Tout le monde se regarde sur les résultats, les traders et les investisseurs ne savent pas trop quoi en faire. De ce que j'ai pu observer jusqu'à présent, il y a une tentation de vendre la publication... puis d'y revenir quelques jours plus tard.

Sur l'Eurostoxx 50, nous pourrions être dans une vague 2 avant une 3 haussière qui déborderait 4411 points. A suivre.

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Lundi 24 juillet 11h04 : construction au plus haut.

L'eurostoxx Construction est au plus haut historique. Il a profité du repli de la tech pour s'offrir un rallye. Cette rotation sectorielle est très positive pour les marchés, qui auront du mal à corriger je pense. Au pire, on aura selon moi une consolidation à plat, où le stock picking dominera dans les stratégies d'investissement. Attention, le secteur EUROSTOXX de la construction ne regroupe que 10 valeurs, il est beaucoup moins représentatif que le STOXX, plus large, et du coup moins performant. Les grosses cap attirent toujours.

 

15h10 : décompte Nasdaq.

Les valeurs "value" surperforment les valeurs de croissance depuis quelques jours. La rotation sectorielle pourrait se poursuivre dans ce sens avec, parallèlement à une hausse du Dow Jones (et des indices euroépens ?) un tassement du Nasdaq, qui entrerait en consolidation sous la forme d'une vague 4. A suivre, simple hypothèse.

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Mardi 25 juillet 8h13 : signal sur Brent.

Bonjour, le Brent sort de son canal baissier. Il se coordonne avec les marchés actions.

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Mercredi 26 juillet 10h10 : Eurostoxx 50, jeu de patience.

Bonjour, toujours pas de signal en Europe. Les investisseurs sont toujours tentés par les prises de bénéfices lors de la publication des résultats, plutôt bons. Mon avis est que, lorsque cette vague de vente sera tarie, la tendance haussière prendra le dessus et nous lancerons la vague haussière 5.

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Vendredi 27 juillet 8h35 : résultats.

Bonjour, pendant que les marchés européens stationnent, les entreprises publient des résultats plutôt robustes. Ce matin, les multinationales françaises annoncent des relèvements de perspectives. Le constat est assez identique en Europe et aux Etats-Unis. Voyons voir si cela permettra de forcer le verrou des résistances (je le pense pour les jours à venir mais au marché de décider). NB : extrait du morning meeting de ZoneBourse.

11h40 : Auto - Mercedes.

L'automobile est un bon secteur. Il a traversé la crise inflationniste grâce à son pricing power, et à présent, les volumes de vente reviennent. Mercedes-Benz dessine un beau biseau qui devrait ramener les prix au plus haut et plus si affinité. 

12h20 : y-en a qui ont essayé de vendre les semi-conducteurs, ils ont eu des problèmes.

Pour parodier un célèbre couple d'humoristes, certains investisseurs se sont risqués à vendre les semi-conducteurs lors des publications de résultats. Le retour de baton a été violent.

14h57 : fin de la consolidation en Europe.

Les bons résultats parus font sauter la résistance sur l'Eurostoxx. En route pour une nouvelle vague de hausse (une 3 je pense).