Le Q4 démarre, faut-il acheter ?

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En complément de chaque article, je publie tous les jours des graphiques pour affiner l'analyse. Vous trouverez ces graphiques en bas de page. 

Vendredi 6 octobre 18h04 : réaction aux créations d'emplois US. Lundi 9 septembre 11h20 : Proche-Orient et VIX. Mardi 10 octobre 8h58 : réaction du S&P500 aux évènements. Mercredi 11 octobre 12h28 : premiers résultats et force relative. 15h20 : Nikkei et indice chinois. Jeudi 12 octobre 9h57 : première polarité vaincue sur le DAX. 16h27 : les semi-conducteurs en pointe. Vendredi 13 octobre 14h54 : Nasdaq 100. Lundi 16 octobre 15h57 : figure sur l'Eurostoxx 50 ? 16h45 : un bel indicateur contrarien (correctif). Mardi 17 octobre 15h00 : ca se retend sur l'obligataire. 17h48 : corrélation T-Notes / Nasdaq 100. Mercredi 18 octobre 11h50 : le pétrole monte encore. 17h02 : volumes handicapants. Jeudi 19 octobre 10h02 : la décorrélation PMI / T-Notes. Vendredi 20 octobre 10h29 : support majeur touché sur le CAC. Lundi 23 octobre 10h50 : S&P500 sur le fil. Mardi 24 octobre 11h11: volumes sur Bund. 12h20 : Nasdaq 100. 12h34 : LVMH. Mardi 25 octobre 16h05 : saisonnalité. 16h13 : taux et small caps. 16h38 : put/call. Jeudi 26 octobre 16h38 : Biseau, décompte, supports. 17h06 : SOX. Vendredi 27 octobre 11h34 : purge sur les small caps. 11h38 : masse monétaire M3. Lundi 30 octobre 10h45 : supports en Europe. Mardi 31 octobre 11h12 : Eurostoxx 50. Mercredi 1er novembre 13h13 : Russel 2000.

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Bonjour, 

Lors de mon dernier article du 7 septembre intitulé "Septembre sous pression ?", j'estimais que "le mois de septembre présentait des risques modérément baissiers".  L'Eurostoxx 50 a perdu -2,86 %, le S&P500 -4,85 % et le Nasdaq Composite -5,81 %. J'achevais l'article sur une note d'optimisme avec une opinion haussière pour le dernier trimestre (Quater 4, Q4). Cette conclusion est-elle toujours valable ? Réponse en graphique.

1) L'analyse graphique :

Commençons d'abord par le Nasdaq 100, l'indice le plus fort de la planète. La consolidation à l'oeuvre depuis plus de trois mois est sans intensité. Une congestion en biseau se dessine, à la sortie théoriquement haussière. On notera que la force relative face au S&P500 reste en zone haute, ce qui témoigne toujours d'un bel attrait des investisseurs. En toute logique, il devrait redémarrer.

Concernant le décompte du S&P500, on va être rapidement fixé car en analyse Elliottiste, la vague 4 ne peut passer sous le sommet de la vague 1 soit 4186 environ. Il faut donc rebondir dans un avenir proche, avec l'aide du Nasdaq 100. A noter que sur le très court terme, il reste peut-être encore un peu de repli dans les tuyaux.

En Europe, la situation graphique est assez identique. CAC, DAX et Eurostoxx 50 sont situés à 2/3 % du support nommé "inflation". J'avais appelé ce support ainsi car nous étions alors en pleine effervescence inflationniste et le rebond des cours montrait à l'époque que le marché se projetait alors dans une économie capable de surmonter cette hausse brutale du coût de la vie. Si les marchés baissent aujourd'hui, c'est qu'ils n'avaient probablement pas envisagé un environnement de taux aussi élevés aussi longtemps. Sur le DAX, nous avons désormais 2 polarités baissières à 15 456 et 16 042 points. Un support apparaît sur 14 948 mais la faiblesse des volumes sur ce seuil ne permet pas d'être confiant dans le développement d'un rebond pérenne. La zone 14 750/14 675 reste la meilleure zone d'intervention à l'achat.

Le marché obligataire est la clé de lecture des marchés actions. Les PMI se sont nettement contractés, parfois fortement comme en Europe, mais l'obligataire n'en a cure. Il se tend, dans le sillage d'une économie américaine résiliente et d'un taux de chômage qui reste faible dans la plupart des pays occidentaux. Mais le chômage devrait finir par cesser sa décrue et légèrement remonter car les créations d'emploi se tassent partout, comme ici aux Etats-Unis.

Sur le T-Notes, le court terme milite pour un rebond. En effet, nous avons une itération assez nette avec une succession de vagues de mêmes tailles. La dernière a été un peu plus puissante que les précédentes avec le JOLTS, vite contrebalancé le lendemain par le rapport ADP ci-dessus. A moyen terme, la tendance baissière est toujours présente sous la forme de ceux et sommets descendants. Mais un rebond de MT commence toujours par un rebond de CT, alors pourquoi pas.

Ce qui est certain, c'est que les indices regroupant les small caps et les valeurs de croissance ne pourront pas rebondir sans la baisse des taux d'intérêts. Les résultats financiers pèsent particulièrement sur les comptes de résultat de ces sociétés, et l'accès aux prêts s'est clairement raréfié. 

Beaucoup de start-up ont plongé, parfois sans discernement, et, aux Etats-Unis, les valeurs technologiques n'ayant pas atteint la taille critique et ne jouissant de trésorerie confortable souffrent. La participation (courbe du bas sur le graphique ci-dessous) sur le Nasdaq est ainsi extrêmement faible en 2023, signe que seuls quelques gros poids tiennent cet indice.

Autre graphique parlant : le ratio Russel 2000 / Russel 1000 est au plus bas depuis les années 2000. Lorsque les taux se calmeront, prévoyez de grosses recovery sur les small caps ayant les reins solides.

2) L'analyse inter et intra-marché :

Le cas Alstom. La multinationale française est totalement emblématique de l'atmosphère qui règne sur les marchés. La société a émis un avertissement sur sa trésorerie, ce qui, dans un contexte de taux élevés et de raréfaction des crédits, a valu au titre un décrochage de -35 % ! Imaginez si cela avait été une small cap.

Alstom serait-elle en difficulté ? Oui et non. En fait, elle explique son avertissement sur la trésorerie par deux éléments. 1) la forte croissance de son carnet de commandes. Cette bonne nouvelle a un corollaire : elle accroît le BFR (besoin en fond de roulement) qui finance le cycle entre la fabrication des trains et l'encaissement lié à la vente de ces mêmes trains. 2) les conditions de chaîne d'approvisionnement sont plus contraignantes, ce qui nécessite d'augmenter les stocks pour éviter toute rupture des chaînes de production ainsi que des délais de livraison. Qui dit augmentation des stocks dit consommation de trésorerie.

Au final, le résultat financier va plonger dans le rouge et peser significativement sur les comptes de la société. Il y a quelques mois, à l'époque de l'argent gratuit, cet avertissement aurait été totalement ignoré par les marchés.

En conclusion, si les banques centrales ont bien raison de vouloir tuer l'inflation et la fameuse boucle salaire-prix, les conséquences sur l'économie sont réelles et profondes. Bonne nouvelle, la faiblesse de l'économie que l'on peut lire dans les PMI n'est pas intrinsèque mais liée aux politiques monétaires. Lorsque celles-ci auront réussi dans leur mission, on reviendra à un monde plus "normal".

Le pétrole est une donnée importante dans nos économies. Plusieurs études ont montré que les cycles haussiers sur les matières premières sont difficilement compatibles avec un bull market sur les actions. Aussi faut-il se réjouir de la baisse récente de l'or noir, qui s'est brutalement ajusté lorsqu'a été publiée une faible demande en "gasoline" aux Etats-Unis. Le pétrole pourrait revenir au contact de sa moyenne mobile à 150 jours et se stabiliser. Cela offrirait probablement un bol d'air aux indices actions.

La saisonnalité. C'est un autre donnée importante, auquel le marché répond bien actuellement. Selon les deux graphiques ci-dessous, nous entrons dans une période favorable aux actions. C'est évidement une donnée à croiser avec les autres.

3) L'analyse contrarienne ou du consensus :

Le pessimisme s'est nettement accru avec le récent repli des indices, c'est logique. Voyons à présent si les indicateurs sont en accord avec un rebond des actions à court et moyen terme.

La volatilité implicite de l'Eurostoxx 50 a une nouvelle fois buté sur 21,34. L'indice de la peur européen est en position pour refluer, ce qui entraînera mécaniquement les actions à la hausse.

Concernant les Put/Call ratios, le graphique ci-dessous montre que les niveaux de couverture actuels sont compatibles avec une hausse des marchés actions à court et moyen terme.

CONLUSION :

Je récapitule les différents angles d'analyses.

Nasdaq 100 : fondation à former à court terme (CT). Haussier à moyen terme (MT) avec le biseau.

S&P500 : fondation à former à court terme. Haussier à moyen terme selon le décompte Elliottiste.

Saisonnalité : neutre (CT) à haussier (MT).

Marché obligataire : haussier à CT, toujours baissier à MT.

Pétrole : neutre.

Analyse contrarienne : haussier à moyen terme pour les actions.

Les actions redeviennent petit à petit attractives après un mois de septembre baissier. Mais il faut toujours faire preuve de patience et d'une grande sélectivité. Patience car la fondation reste à définir sur les indices, sélectivité car tant que le marché obligataire restera sous tension, les investisseurs prendront très peu de risques.

Avertissement : les analyses diffusées dans cet article sont à titre purement informatif et ne constituent ni une offre, ni un conseil pour les investisseurs. Il s'agit d'un avis personnel et la responsabilité de l'auteur ne saurait être retenue directement ou indirectement.

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Vendredi 6 octobre 18h04 : réaction aux créations d'emplois US.

Les créations d'emplois US sont ressorties très au-dessus des attentes mais après une forte tension sur les taux, ceux-ci se calment. Et de manière contre-intuitive, les actions montent. Cette réaction des marchés est forcément très intéressante. Le plancher serait-il fait sur les actions ? Si, sur le Nasdaq 100, il est intéressant de miser sur ce scénario, en Europe, la configuration reste un peu floue. A suivre lundi.

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Lundi 9 septembre 11h20 : Proche-Orient et VIX.

Bonjour, le repli est contenu en Europe après les évènements tragiques de ce week-end. Les guerres n'ont que des impacts épidermiques sur les marchés actions, le conflit en Ukraine est là pour en témoigner. Le VIX bondit de +10 %, cela qui me semble exagéré. Les conclusions de l'article sont naturellement inchangées. 

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Mardi 10 octobre 8h58 : réaction du S&P500 aux évènements.

Bonjour, les bougies du S&P500 sont assez parlantes. Face à deux évènements contraires successifs, elles dévoilent une couleur verte (clôture > ouverture) et des fixing presque au plus haut. S'il y avait eu des volumes, je vous aurais parlé d'accumulation sans hésitation mais ce n'est pas le cas. Quoiqu'il en soit, la réaction positive des indices aux évènements contraires est de bon augure. Peut-être que la fondation est en place et que la vague 5 est en marche.

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Mercredi 11 octobre 12h28 : premiers résultats et force relative.

Bonjour, le premier résultat d'envergure a été publié ce matin, il s'agit de LVMH. L'accueil est très mitigé mais il est encore trop tôt pour en tirer une conclusion définitive. Car la déception d'un jour pourra se révéler l'opportunité de demain.

Pour éviter les pièges des chutes liées aux résultats, on pourra utiliser la force relative. Sur LVMH, elle baissait depuis 3 mois, les insiders au plus près de l'entreprise avaient déjà des éléments d'appréciation. J'ai par contre plus confiance dans les futurs résultats de Stellantis, dont la FR monte depuis longtemps face au CAC. 

Ceci n'est pas un conseil car on ne sait jamais ce qu'un résultat réserve. Mais d'un point de vue statistique, voilà qui permet d'éviter les gros accidents.

15h20 : Nikkei et indice chinois.

Le Nikkei a validé son changement de polarité à 30 570 points, c'est positif. Le MSCI China est plus indécis. Il a enfoncé puis réintégré 42,58 points. Faux signal baissier, qui déboucherait sur un vrai rebond ? A suivre.

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Jeudi 12 octobre 9h57 : première polarité vaincue sur le DAX.

Bonjour, comme évoqué dans l'article, le DAX a construit deux polarités baissières dans sa baisse du mois d'août à septembre. La première a été vaincue, à l'aide d'un gap ce matin qui sera très probablement comblé. Je doutais que la zone de fondation se fasse sur 14 948 points, faute de volume et de support sur ce seuil, cela semble désormais possible. Pas de panique, si vous avez manquez le point bas, et si le décompte est bon, il y aura une vague 2 correctrice qui reviendra probablement sur le grand gap situé à 15 272 points.

16h27 : les semi-conducteurs en pointe.

Depuis 3 mois environ, les semi-conducteurs consolident à plat. La force relative reste en zone face au S&P500, ce qui est un signe de force. En effet, en général, la force relative recule dans les consolidations. Le scénario privilégié est l'inscription de nouveaux plus hauts historiques (attention, pas de rendement/risque sur les niveaux actuels).

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Vendredi 13 octobre 14h54 : Nasdaq 100.

Bonjour, le pétrole monte, ce qui pèse sur les actions ce jour. Les taux sont assez proches de leurs sommets hebdomadaires, c'est positif dans ce contexte. Du côté du Nasdaq 100, le biseau pourrait être validé la semaine prochaine, avec un éjection par le haut de la figure. La force relative est en effet déjà au plus haut face au S&P500, montrant que le marché en veut.

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Lundi 16 octobre 15h57 : figure sur l'Eurostoxx 50 ?

Bonjour, les indices restent indécis après une fin de semaine négative. Il est possible qu'une tête et épaules inversée se dessine sur l'Eurostxx 50. 4215 points est la ligne de cou. A suivre.

16h45 : un bel indicateur contrarien.

Bank Of America sonde régulièrement ses clients. Il en ressort un bel indicateur contrarien. Lorsque ses clients sont investis, le marché est prêt à baisser, lorsqu'ils sont liquides, il est prêt à monter. Nous sommes dans le second cas de figure. NB : petite correction apportée au graphique erroné dans sa première version.

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Mardi 17 octobre 15h00 : ca se retend sur l'obligataire.

Bonjour, après le rebond de début octobre, le T-Notes rebaisse assez vite. Voilà ce qui explique la faiblesse des actions ce jour.

Ce se retend aussi sur le Bund, ce qui entraîne à la baisse les small caps, qui sous-performent à nouveau.

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17h48 : corrélation T-Notes / Nasdaq 100.

Les indices résistent à deux nouvelles assez défavorables : tension sur l'obligataire (lié à des dépenses des ménages US > aux attentes), et limitation de vente de puces intelligentes à la Chine par Biden.

A propos de l'obligataire, la corrélation est assez claire depuis juillet avec le Nasdaq 100... sauf depuis début octobre. Faut-il y voire les prémisses d'une hausse de l'indice technologique américain ? Si le biseau fonctionne comme je le pense, la réponse sera positive.

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Mercredi 18 octobre 11h50 : le pétrole monte encore.

Bonjour, nouvelle tragédie au Proche-Orient, avec comme conséquence financière une vive progression du pétrole ce matin. L'inter-marché taux+pétrole n'est guère favorable aux actions, qui tentent de résister à cet environnement hostile. A suivre.

17h02 : volumes handicapants.

Les volumes sur CAC et DAX sont toujours faibles, sous la moyenne. Le prix actuel des indices et des actions n'attire donc pas les investisseurs. Nous pourrions éventuellement revenir sur le support "inflation", où nous aurons un bon niveau d'entrée en rendement/risque, avec des indicateurs de sentiment qui vont atteindre des sommets de pessimisme. A noter que les indices US sont désormais bien plus forts que les indices européens.

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Jeudi 19 octobre 10h02 : la décorrélation PMI / T-Notes.

Bonjour, on observe une forte décorrélation entre PMI et T-Notes en 2023, une première depuis 2010. Un ajustement sera nécessaire. Est-ce les PMI qui vont remonter en flèche ou bien les T-Notes qui vont baisser ? Réponse indécise. Autre graphique : les anticipations des gérants sur les T-Notes. Depuis 30 ans, ils ne se sont pas trop trompés, saut maintenant.

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Vendredi 20 octobre 10h29 : support majeur touché sur le CAC.

Bonjour, le support majeur est testé ce matin sur le CAC. Les volumes sont un élément assez primordial pour valider un rebond. Il va falloir aussi que l'inter-marché s'apaise, pétrole et obligataire. A suivre.

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Lundi 23 octobre 10h50 : S&P500 sur le fil.

Bonjour, les indices mondiaux sont désormais synchronisés sur les supports majeurs. L'Europe y est depuis vendredi, rejoint en clôture par le S&P500. Les volumes enflent -c'est une condition pour rebondir- mais l'inter-marché est négatif, avec un marché obligataire toujours très faible malgré une activité au ralenti et un pétrole en lévitation avec la géopolitique. Les indices vont-ils rebondir ? Je ne sais pas, aux marchés de nous montrer ce qu'ils désirent. Les indicateurs de sentiment ne nous aident pas à anticiper car ils n'ont pas bougé lors des 3 dernières séances de baisse.

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Mardi 24 octobre 11h11: volumes sur Bund.

Bonjour, les supports majeurs ont été tenus hier sur les indices en lien avec un rebond du marché obligataire et une baisse du pétrole. Le Bund et le T-Notes sont assez semblables en termes de prix mais on observe une différence de taille : les volumes. Sur le Bund, les échanges sont étoffés et les PMI de ce matin ont renforcé les achats. Il se pourrait bien que nous ayons une zone de fondation sur les niveaux actuels, donc que la BCE en a bien fini avec sa politique restrictive. Cela va plutôt en faveur d'une préservation des supports sur les actions. A suivre.

12h20 : Nasdaq 100.

Le biseau se prolonge sur le Nasdaq 100, 6ème point de contact sur la figure, ce qui n'est pas courant (on observe plutôt 5 points de contact en général). Le SOX, indice des semi-conducteurs, revient parallèlement sur un fort support. Le figure peut donc encore fonctionner. Ca se tente avec stop sans regret. A suivre.

12h34 : LVMH.

Pour que les marchés rebondissent, il faut que les leaders tiennent leur rang. Les semi-conducteurs et le luxe sont des moteurs incontournables. Concernant LVMH, l'action devra rebondir sur sa MM optimisée à 170 semaines.

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Mardi 25 octobre 16h05 : saisonnalité.

Bonjour, la saisonnalité est favorable aux actions. Mais cet indicateur ne suffit naturellement pas, il faut le combiner avec d'autres. Pour l'instant, le point faible de l'analyse, c'est le marché obligataire qui ne rebondit pas durablement malgré des PMI parfois très bas, notamment en Europe. Sans cela, les actions auront beaucoup de difficultés à offrir un dernier trimestre haussier. A suivre.

16h13 : taux et small caps.

Pour l'instant, les taux élevés continuent d'étouffer les small&mid caps, le segment de la cote à éviter pour l'instant. 

16h38 : put/call.

Quel message nous envoient les indicateurs contrariens ? Logiquement, les ratios put/call sont élevés sur les creux (beaucoup de peur) et faibles sur les sommets (beaucoup de confiance). Or, nous observons que les ratios put/call diminuent alors que nous sommes sur un creux. Si ce phénomène persiste, le rebond de fin d'année pourrait être compromis. A suivre.

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16h38 : Biseau, décompte, supports.

Bonjour, le biseau est invalidé sur le Nasdaq 100 de même que le décompte sur le S&P500. Les supports majeurs sont à nouveau testés en Europe mais ils semblent menacés car les résultats sont pour l'instant vendus. Je m'apprête à faire un nouvel article, qui pencherait sur une fin d'année neutre et non plus haussière. Il me manque encore certains éléments, à suivre.

17h06 : SOX.

Encore un élément contradictoire. Le biseau du Nasdaq 100 ne fonctionne pas mais le SOX est sur son support majeur. Un des deux éléments est donc trompeur. Lorsque la lecture graphique devient brouillonne, en général, cela signifie que le marché est davantage en consolidation qu'en tendance. A suivre.

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Vendredi 27 octobre 11h34 : purge sur les small caps.

Bonjour, selon ce graphique, les small caps connaissent leur plus grande purge depuis la crise financière de 2007-2008. Il y aura des recovery énormes lorsque les taux se calmeront mais nous n'avons pas encore de signal d'achat, attention à ne pas rentrer trop tôt.

11h38 : masse monétaire M3.

Cette chute des small caps se retrouve dans la MM3, qui vient de casser le plus bas de 2009. L'argent est réellement devenu rare. Ce n'est pas que les agents économiques ne veulent pas investir mais c'est qu'ils ne peuvent pas. Le rebond n'est peut-être pas très loin mais il est difficile à trouver.

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Lundi 30 octobre 10h45 : supports en Europe.

Bonjour, les supports sont tenus en Europe grâce à l'obligataire qui progresse un peu et malgré des résultats qui sont clairement vendus pour l'instant. Les volumes sont toujours modérés, ce qui ne permet pas d'avoir une confiance absolue loin de là dans les soutiens, 6800/6773 sur le CAC, 14630 sur le DAX, 4000 sur l'Eurostoxx. Le support majeur du Nikkei a tenu aussi, c'est par contre plus fragile aux Etats-Unis. A suivre.

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Mardi 31 octobre 11h12 : Eurostoxx 50.

Bonjour, les indices s'enhardissent un peu après avoir préservé les supports majeurs. Difficile de dire si un rebond durable peut démarrer sur ces niveaux. Le marché obligataire a-t-il touché le fond ? Les volumes modérés montrent-ils une fragilité ? Je n'ai pas de conviction face à ces questions.

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Mercredi 1er novembre 13h13 : Russel 2000.

Bonjour, les taux élevés ont envoyé au tapis les valeurs moyennes américaines. Ces dernières testent un support majeur. Rebond ? Une reprise technique semble jouable, et si les taux se calment, elle se transformera en reprise plus pérenne.