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En complément de chaque article, je publie tous les jours des graphiques pour affiner l'analyse. Vous trouverez ces graphiques en bas de page.
Mercredi 31 janvier 12h31 : en plein stock picking. 15h53 : Gary Shilling. Jeudi 1er février 11h30 : Powell et le T-Notes. 11h38 : le Bund. 12h43 : S&P500. 13h02 : gap luxe contre gap banque. 18h12 : New York Community Bancorp. Vendredi 2 février 10h37 : secteur industriel surperformant. 10h55 : le T-Notes digère NYCB. 14h55 : création d'emplois US. Lundi 5 février 10h50 : résultats et taux. 10h56 : ratios put/call Equity. 13h11 : 3 ans de sous-performance du Russel 2000. Mardi 6 février 13h08 : indicateur G&S. 13h14 : PMI US. 13h30 : SOX. Mercredi 7 février 13h48 : records sur DAX, AEX, MIB. Jeudi 8 février 11h38 : l'inertie haussière reprend en Europe. 11h42 : ...avec une participation toujours réduite. 14h38 : ratios put/call. Vendredi 9 février 13h26 : saisonnalité élection US. 13h31 : Nikkei. 13h36 : MDAX toujours à l'arrêt. Lundi 12 février 13h46 : inertie et participation. 20h46 : pétrole. Mardi 13 février 15h23 : épisode correctif lancé. 16h35 : anticipations taux. Mercredi 14 février 13h50 : l'inquiétude remonte en flèche. 13h57 : scénarii pour la consolidation en place. Jeudi 15 février 9h52 : nouveau record sur le CAC. 15h00 : signal sur secteur auto. Vendredi 16 février 9h34 : 14 sur 15. 9h42 : euphorie ou pas euphorie (1/2) ? 13h07 : euphorie ou pas euphorie (2/2) ? 13h20 : Bund et déclarations de la BCE.
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Bonjour, dans mon précédent article du 17 janvier intitulé :"Invalidation du scénario haussier, les taux pèsent", j'évoquais un repli des indices "de -1 à -3 % en Europe, peut-être un peu plus aux Etats-Unis, le temps qu'indices et taux se synchronisent sur les zones de supports. Ces aires de soutien offriront un bon rendement / risque à l'achat pour viser un retour de la tendance de fond haussière."
A peine avais-je publié cet article que l'étroite corrélation entre taux et actions en place depuis plus de six mois volait en éclat, dynamitée par la vigueur des premiers trimestriels.
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Le lien entre taux et actions a-t-il vécu ? Les trimestriels ont déjà propulsé les indices à des niveaux records, ce phénomène va-t-il perdurer ? Eléments de réponse en graphique.
1) L'analyse inter et intra-marché :
LE MARCHE OBLIGATAIRE :
Même décalage concernant la BCE. Les investisseurs envisagent le printemps pour une première baisse de taux, les banquiers centraux citent l'été. La configuration économique est toutefois assez différente puisque la croissance est atone en zone Euro.
LES PREMIERS TRIMESTRIELS :
Deux secteurs ont principalement brillé en ce début de publication des résultats : les semi-conducteurs (SOX) et le luxe.
Le SOX, l'indice des semi-conducteurs américains, a inscrit de nouveaux records, après la publication des bons résultats du numéro un mondial Taiwan Semiconductor Manufacturing Company (TSMC). Après quelques jours de décalage, il y a été rejoint par son équivalent européen, porté par les résultats d'ASML (qui a dynamité à son tour l'AEX).
Sur le SOX, les creux et sommets sont ascendants. La tendance haussière est amenée à se poursuivre.
En Europe, les résultats appréciés du géant du luxe LVMH ont propulsé l'Eurostoxx 50 sur des nouveaux plus hauts de 23 ans. Le CAC, riche en valeur du luxe, en a aussi profité.
Sur le secteur du luxe, un dernier rempart se dresse à 1544 avant de rejoindre le record d'avril 2023. On peut raisonnablement être optimiste sur le franchissement de ce seuil à moyen terme. Une solide fondation à 1350 points semble en effet en place.
Evidement, la question de la représentativité de ces deux seuls secteurs se pose. Ils influent beaucoup dans les indices de par leur poids. Constituent-ils des ilots de prospérité étanches au sein d'une économie à deux vitesses ? Ou bien sont-ils précurseurs d'une économie qui dans son ensemble va s'orienter positivement ?
LES AUTRES SECTEURS :
Si on regarde les autres secteurs, on constate que, non, IA et Luxe ne sont pas des cas isolés. Le secteur des Médias, l'un des plus cycliques (car la publicité représente souvent les premiers coûts supprimés en temps de crise), est ainsi sur des plus hauts de 23 ans et il surperforme. C'est une bonne surprise en ces temps de "croissance molle".
Même constat pour la construction, dont on évoque pourtant régulièrement les difficultés. Les composantes du secteur, essentiellement des bigs caps, ne connaissent pas la crise.
LA PARTICIPATION :
Et nous touchons au cœur du problème. Les grandes entreprises qui composent les grands indices sont globalement très bien orientées, mais les small&mid caps sont nettement plus poussives. Elles souffrent de cet environnement de taux toujours élevé. Il en découle une participation, mesurée par l'Advance/Decline, assez restreinte sur les indices élargis comme le Nasdaq Composite ou le Russel 3000.
Cette participation semble parfaitement corrélée au marché obligataire. Elle s'élève lorsque les taux fléchissent et recule lorsque ces derniers se tendent. On peut donc en conclure qu'il existe un marché à deux vitesses : des indices majeurs en très bonne santé et des indices élargis (qui intègrent les small&mid caps) où les probabilités de gains sont plus risquées et aléatoires.
1) L'analyse graphique :
Les principaux indices sont au plus haut historique. Mais avant de les voir en détail, étudions d'abord le retour sur investissement si vous achetez les plus hauts historiques comme actuellement. Selon le graphique ci-dessous, il est plus élevé que si vous achetez à n'importe quel autre moment.
L'EUROTOP 100 :
Direction le record de 2000 sur l'indice des 100 plus grosses capitalisations européennes.
Le CAC 40 :
Le NASDAQ 100 :
C'est l'indice leader dans le monde, avec à sa tête les 7 magnifiques. Lorsqu'il fléchira, la planète boursière fléchira. Il est toujours difficile de fixer des objectifs de moyen terme (3-4 mois). Ce pourrait être en mai de cette année, après encore 19 % de gains supplémentaires si on reporte la vague de 2023.
3) L'analyse contrarienne ou du consensus :
LE RATIO PUT/CALL EQUITY :
Nous avons eu récemment un pic de pessimisme en plein rallye haussier, ce qui naturellement a poussé les prix plus haut. A présent, et si je pars de l'hypothèse que nous sommes en bull market, le ratio put/call est encore largement trop haut pour évoquer l'instauration d'une pause durable.
LE VIX :
CONCLUSION GENERALE :
Les indices majeurs sont au plus haut historique (Europe, Wall Street, Nikkei...) et tout indique que la tendance va se prolonger dans les semaines et mois à venir. En effet, en ce début de publication des résultats, plusieurs grandes capitalisations ont réussi à s'affranchir de la robustesse des taux, grâce à la vigueur de leurs fondamentaux. Cette tendance devrait se confirmer dans les jours à venir sur les grandes capitalisations, avec le concours des indicateurs de sentiment.
Sur les dossiers plus petits (small&mid caps), la patience est de mise. La participation n'augmentera que lorsque les taux reflueront vraiment. Et cet évènement pourrait prendre du temps.
RELECTURE FINIE !
Avertissement : les analyses diffusées dans cet article sont à titre purement informatif et ne constituent ni une offre, ni un conseil pour les investisseurs. Il s'agit d'un avis personnel et la responsabilité de l'auteur ne saurait être retenue directement ou indirectement.
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Je mets en vente à prix préférentiels mes deux formations écrites il y a environ 10 ans. La première est intitulée "Construire un plan de trade grâce aux supports et résistances". Elle comporte 83 slides et vous en trouverez une présentation à l'adresse suivante : https://www.youtube.com/watch?v=qS9zAV7K8s0&t=81s
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Mercredi 31 janvier 12h31 : en plein stock picking.
Bonjour, les semi-conducteurs reculent avec les résultats d'AMD, les banques montent avec les résultats de BBVA, l'automobile monte avec les résultats de GM, nous sommes en plein stock picking. Il faut aller là où va le marché sachant que la plupart des secteurs sont orientés à la hausse. Il y a un secteur qui est à l'arrêt et sous-performant, c'est les ressources de base. En général, il arrive tardivement dans le cycle, il vient confirmer l'amélioration des fondamentaux.
15h53 : Gary Shilling.
Encore un vendeur de peur.
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Jeudi 1er février 11h30 : Powell et le T-Notes.
Bonjour, Powell a déclaré hier soir que Mars était une anticipation trop optimiste des marchés pour une inflexion des taux. La FED reste dans sa ligne directrice : avoir le ton le moins accommodant possible pour que les marchés ne soient pas déçus. Et en faire trop contre l'inflation plutôt que pas assez. Cela a fait descendre les paris à 37,5 % sur FedWatch pour la réunion de mars. Mais surprise, les T-Notes n'ont pas reculé. Ils se sont même fortement détendus après la statistique de l'emploi publiée hier. Voilà qui ne doit pas arranger le patron de la FED.
11h38 : le Bund.
De manière assez contre intuitive, le BUND se redresse moins que le T-Notes malgré un écart de croissance assez conséquent entre les US et l'Allemagne. Le ton de la BCE, plus ferme, semble à l'origine de cet écart. Pourtant, les derniers PMI sont toujours faibles.
12h43 : gap sur S&P500.
Le S&P500 a ouvert un gap baissier hier dans de forts volumes. Ce gap a été suivi d'une grande bougie rouge. Cette bougie pourrait trouver un prolongement cet après-midi ou demain avec les résultats de 3 des 7 magnifiques et ce, d'autant qu'il reste un gap weekly à combler quelques points plus bas. Comme toujours dans les bull markets, les marché montent lentement dans des volumes moyens et baissent rapidement dans des échanges nourris. Il ne faudra donc pas s'en inquiéter selon moi, ce sera une opportunité d'achat.
13h02 : gap luxe contre gap banque.
Trois valeurs du CAC déçoivent ce matin : BNP, Sanofi et Dassault Systèmes. Elles constituent 80 % de la baisse du jour avec les dommages collatéraux (autres banques du CAC). C'est une surprise sur BNP dans un secteur où il y a eu peu de déceptions dont ING également ce matin.
Il y a quelques séances, les résultats de LVMH avaient crée un grand gap haussier.
Le mieux dans les décisions d'investissement est de suivre le marché après les publications. J'ai constaté peu de prises à revers. Lorsque ca ouvre en hausse, ca tient bien ou ca accélère. Vice versa lorsque ca ouvre en baisse.
18h12 : New York Community Bancorp.
J'étais étonné de voir le marché obligataire fortement progresser pour le second jour consécutif. Cela pourrait être du à la chute de New York Community Bancorp, une banque régionale US. Nous serions en présence d'un flight to quality. A suivre pour les jours à venir.
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Vendredi 2 février 10h37 : secteur industriel surperformant.
Bonjour, le secteur industriel inscrit un nouveau plus annuel. Il surperforme et se dirige à moyen terme vers son record de 2022. En son sein, deux sous-secteurs qu'il est intéressant de détenir en portefeuille : l'aéronautique (Airbus, Safran, Rolls Royce...) et les matériaux électroniques (Schneider, Legrand, Rexel...).
10h55 : le T-Notes digère NYCB.
Je ne saisissais pas pourquoi le T-Notes grimpait autant ces deux derniers jours alors que Powell tenait un discours faucon et que de nouvelles stats US montraient la vigueur de l'économie américaine. La hausse du T-Notes était en réaction aux mauvais résultats de la banque NYCB, entraînant son effondrement boursier (-50 %). Le T-notes se replie ce matin, ce qui indique qu'il digère sans trop d'inquiétude la nouvelle. Après tout, la FED a maitrisée la crise bancaire de l'année dernière. Le marché se dit qu'il en fera de même pour cette banque.
14h55 : création d'emplois US.
Fortes créations d'emplois en janvier, bien supérieur au consensus. Et révision des deux mois précédents à la hausse. Les taux à 10 ans US prennent 12 points de base. La proba d'une baisse des taux en mars tombe à 19,5 %. En zone Euro, le taux de chômage est au plus bas historique (6,4 %).
Cela va ralentir les indices mais pas les empêcher de monter. Par contre, c'est pénalisant pour les small&mid caps. Il faut rester sur les big caps.
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Lundi 5 février 10h50 : résultats et taux.
Bonjour, nouvelle tension sur les taux après que Powell en ait rajouté une couche cette nuit lors d'une interview. Les anticipations de baisse de taux tombent à 15,5 % sur mars et à 65,7 % sur mai. Peut-être que est-ce encore trop. Coté résultats, Unicredito bondit ce matin en annonçant distribuer 100 % de son résultat 2023 aux actionnaires. Lotus Bakeries est au plus historique après ses résultats. Les grosses caps ont toujours la cote.
10h56 : ratios put/call Equity.
Le S&P a inscrit vendredi un nouveau record et on observe une stabilité des ratios put/call à des niveaux élevés ainsi que du Vix. Les indicateurs de sentiment sont en faveur d'une poursuite de la hausse.
13h11 : 3 ans de sous-performance du Russel 2000.
Le Russel 2000, l'indice des petites et moyennes capitalisations américaines, n'a pas surperformé le S&P500 (force relative en bas) depuis 3 ans à présent. Il y a eu une toute petite fenêtre de surperformance fin 2023 avec la détente des taux mais celle-ci s'est refermée avec les discours à nouveau faucon des banquiers centraux. Il faut attendre que les taux refluent durablement avant de pouvoir revenir sur ce compartiment de la cote, que ce soit en Europe ou aux Etats-Unis.
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13h08 : indicateur G&S.
Bonjour, Goldman&Sachs a construit un indicateur de sentiment. On constate sur celui-ci qu'il est encore un peu loin des niveaux très bullish de mi-2023, lorsque le Nasdaq était franchement orienté à la hausse, ou en fin d'année 2023 lors du rallye.
13h14 : PMI US.
Le PMI américain paru vendredi s'est révélé supérieur aux attentes. En seconde lecture, les composantes prix et emploi ont le plus grimpé. Ce n'est pas favorable à une baisse prochaine des taux.
13h30 : SOX.
Les composantes du SOX continuent leur impressionnant rallye. Et cela ne semble pas fini car l'indice des semi-conducteurs américains a rebondi récemment sur un 50 % de retracement. En toute logique, on devrait revenir au sommet puis le déborder.
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Mercredi 7 février 13h48 : records sur DAX, AEX, MIB.
Bonjour, plusieurs indices européens ont inscrit hier des records historiques (DAX, AEX) ou annuels (MIB). Les variations et volumes sont limités sur les indices, c'est typique des bull markets. Au sein de la cote par contre, ca bouge avec les résultats. Le stock-picking est à l'honneur.
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Jeudi 8 février 11h38 : l'inertie haussière reprend en Europe.
Bonjour, portée par les résultats, l'inertie haussière reprend en Europe. On observe que les corrélations sont faibles entre les indices, tributaires des résultats des sociétés qui les composent. Autre constatation, les taux continuent de brider les indices de small&mid caps, comme par exemple le Russel 2000 qui ne bouge pas. Les grands indices inscrivent eux régulièrement des records.
11h42 : ...avec une participation toujours réduite.
Aux Etats-Unis, la seule façon de surperformer est d'être investi sur les technologiques. Le reste sous-performe le S&P500.
14h38 : ratios put/call.
Toujours des taux de couverture élevés (en violet), bien loin des taux de couverture de 2020-2022 (en vert). Et comme graphiquement, on observe régulièrement de nouveaux plus hauts historiques sur les grosses caps, le marché va continuer de monter.
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Vendredi 9 février 13h26 : saisonnalité élection US.
Bonjour, les années électorales US sont les plus fructueuses pour les marchés financiers. Probablement car la politique économique se fige pendant quelques mois. Cette échéance est tout de même plus délicate que les autres, entre un candidat républicain aux multiples procès et un candidat démocrate "vieux avec une mémoire défaillante" pour reprendre les termes récents d'un juge.
13h31 : Nikkei.
Après 15 jours de consolidation, l'indice japonais semble enclencher une nouvelle jambe de hausse. Direction le record de 1989 vraisemblablement.
13h36 : MDAX toujours à l'arrêt.
Les taux grimpent depuis quelques jours et cela entraîne encore et toujours la sous-performance des valeurs moyennes. Il n'est pas encore temps d'investir sur les petites et moyennes entreprises.
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Lundi 12 février 13h46 : inertie et participation.
Bonjour, l'inertie haussière continue sur les indices. Les ratios put/call ont baissé vendredi tandis que la participation recule aux US. De moins en moins de valeurs participent au rallye, ce qui prépare le terrain à une consolidation voire une correction. Elle peut arriver dans 3 jours, une semaine, 10 jours, difficile à dire. Il faudra se réjouir de la prochaine baisse, elle redonnera du rendement / risque aux achats.
20h46 : pétrole.
On surveille la résistance à 83,85 dollars.
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Mardi 13 février 15h23 : épisode correctif lancé.
Bonjour, les derniers dixièmes d'inflation vont être compliqués à éradiquer (inflation US plus forte que prévue publiée à 13h30) et cela pèse sur les indices. Un épisode correctif est lancé (plus tôt que je ne le pensais) et comme d'habitude dans les bull markets, ca sera violent (-3 % en 2 jours ?) et accompagné de volumes étoffés. Sur l'Eurostoxx, la zone d'achat qui m'intéresse se situe entre le 38 et le 50 % de retracement. Comme les indicateurs de sentiment sont encore assez hauts, les probabilités de rebond seront bonnes.
16h35 : anticipations taux.
Avec le chiffre de l'inflation US tombé à 14h30, les anticipations sur les taux évoluent. Pour mars, il n'a quasiment plus "d'espoir" de baisse des taux. Concernant le mois de mai, il n'a plus que 35,4 % des intervenants qui anticipent une baisse des taux.
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Mercredi 14 février 13h50 : l'inquiétude remonte en flèche.
Bonjour, le VIX a flambé hier, jusqu' +20/25 % au plus fort de la baisse des places US. Avec une telle montée de l'anxiété, il n'est pas surprenant de voir les indices se ressaisir ce matin. Les bull market se nourrissent de l'inquiétude. J'aimerais que les marchés consolident davantage pour retrouver du rendement/risque à l'achat. Mais le feront-ils ?
13h57 : scénarii pour la consolidation en place.
Si l'on regarde les précédentes consolidations/corrections, elles ont été très brèves : 1 à 3 séances. J'observe aussi des petits gaps laissés ouverts plus bas dont un hebdo. Bref, je ne sais pas où le marché va arrêter sa conso. Elle est peut être déjà finie (!).
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Jeudi 15 février 9h52 : nouveau record sur le CAC.
Bonjour, les résultats du CAC permettent à l'indice français d'inscrire un nouveau record ce matin. La consolidation aura été brève, trop brève pour que je recharge personnellement à la hausse. C'est le phénomène FOMO (peur de rater le train, fear of missing out). Il y a un objectif théorique à 8200 sur le CAC soit environ +5 % de plus sur le CAC. Il y aura peut-être un épisode correctif avant mais pas sûr, les mauvaises nouvelles comme l'inflation mardi ralentissant à peine le marché.
15h00 : signal sur secteur auto.
Le secteur automobile brille ce matin avec les résultats de Stellantis et Renault. Graphiquement, le secteur franchit un important niveau. Il devrait rejoindre son record dans les semaines à venir.
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Vendredi 16 février 9h34 : 14 sur 15.
Bonjour, sur les 15 dernières semaines, 14 ont été haussières sur le S&P500. Une première depuis... 1972.
9h42 : euphorie ou pas euphorie (1/2) ?
Parfois, j'entends lors d'interviews économiques que les marchés sont euphoriques. C'est à la fois vrai ou faux. Vrai quand on observe de manière primaire la courbe des prix, faux si on regarde les indicateurs de sentiment. Il n'y a qu'eux qui peuvent nous renseigner sur le sentiment réel du marché. Premier indicateur, le VIX. On observe qu'il n'a pas baissé lors du dernier rallye du S&P500. Sur cet indicateur, il est clair qu'il n'y a pas d'euphorie. Et donc les marchés peuvent continuer à monter à moyen terme. Cela ne veut pas dire qu'ils ne peuvent pas corriger à court terme, mais tant que nous ne sommes sur les niveaux de complaisance, statistiquement, il faut acheter les replis.
13h07 : euphorie ou pas euphorie (2/2) ?
Si on regarde les ratios put/call, on observe qu'on est bien loin des niveaux qui déclenchent statistiquement une correction. Donc, là aussi, pas d'euphorie.
Les résultats sont plus forts que les taux, c'est une évidence, du moins sur les grandes capitalisations à la trésorerie fournie donc peu sensible aux taux. La BCE vient de déclarer : "La productivité en berne en zone euro, combinée à des salaires en hausse, pourrait retarder le retour de l'inflation vers la cible de 2%", ce qui pèse sur le Bund aujourd'hui.
Ce dernier se situe sur 50 % de retracement de la dernière jambe de hausse. Il va tenter de créer un support sur ce niveau. S'il n'y parvenait pas, les indices finiraient peut-être par corriger, ce qui permettra de retrouver du rendement/risque à l'achat.
