Invalidation du scénario haussier, les taux pèsent

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En complément de chaque article, je publie tous les jours des graphiques pour affiner l'analyse. Vous trouverez ces graphiques en bas de page.

Lundi 19 janvier 10h16 : résultats contre taux. 10h48 : Wall Street insensible aux taux ? 14h43 : deux salles, deux ambiances. Lundi 22 janvier 11h38 : plusieurs marchés, plusieurs vitesses, plusieurs corrélations. Mardi 23 janvier 9h55 : couleurs des chandeliers. 13h30 : Stellantis. 17h00 : Engie. Mercredi 24 janvier 10h28 : le S&P500 équipondéré. 13h23 : record annuel sur AEX. Jeudi 25 janvier 12h45 : marché à plusieurs vitesses. 19h14 : LVMH et l'Eurostoxx 50. 20h08 : LVMH et CAC. Vendredi 26 janvier 10h08 : luxe, CAC et écart type. 12h42: double creux sur LVMH.

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Bonjour, dans mon précédent article du 12 janvier intitulé :"Quel scénario pour la seconde quinzaine de janvier ?", j'observais "plusieurs signaux haussiers d'importance : forte appréciation du Nikkei, record de Nvidia, bonne tenue des secteurs cycliques, réaction positive du marché obligataire aux derniers chiffres d'inflation". J'en concluais que "les indices pourraient progresser de +2 à +3 % lors des 10 prochaines séances de bourse". 

Ce scénario a été invalidé. Les actifs précurseurs (indice japonais et valeurs de l'intelligence artificielle) n'ont pas eu d'impact sur le reste de la cote. Le marché les a cloisonnés. Quant au marché obligataire, l'une des clés de lecture des actions, il a été attaqué de toutes parts ces trois derniers jours. Les déclarations "faucon" se sont multipliées pour tempérer les anticipations de baisse des taux. Celles-ci ont reculé mais sont encore optimistes : les investisseurs américains envisagent à 60 % un recul des taux administrés au mois de mars. C'est encore probablement trop tôt et il est plausible que les banquiers centraux américains continuent de marteler un discours "faucon". En Europe aussi, Christine Lagarde est intervenue pour repousser les anticipations de baisse de taux à l'été. 

Cet article a pour but de prendre en compte le recul du marché obligataire et ses conséquences sur les actions. Et de déterminer où les prix pourraient rebondir.

1) L'analyse inter et intra-marché :

LE MARCHE OBLIGATAIRE : 

Commençons par le marché obligataire puisque c'est lui qui cristallise toutes les attentions. Le T-Notes est sorti de son canal haussier et l'actuel repli ressemble d'un point de vue elliottiste à une vague C. Une fois cette vague achevée potentiellement dans la zone 110,65/109,44 où des volumes d'accumulation devront se manifester, nous serions mûrs pour un nouveau cycle haussier. Ce n'est qu'une hypothèse bien sûr, mais il s'agit désormais de mon scénario privilégié.

Je vous poste également ce graphique de l'Empire State Manufacturing, au plus bas historique si on enlève les données exceptionnelles liées au Covid. Il semble donc qu'un débat va faire rage entre orthodoxie monétaire et réalité économique.

Concernant le BUND, il semble que nous allons retracer tout le mouvement né en octobre 2023. La zone d'atterrissage se situe entre 133 et 131,60 points, avant rebond.

L'APPETIT POUR LE RISQUE :

Il s'est évaporé avec la hausse des rendements. L'advance/decline du Nasdaq Composite, qui mesure la participation des valeurs, a chuté, signe qu'un grand nombre de valeurs, les plus petites, a reculé, tandis que les gros poids limitaient le repli de l'indice. Même constat sur le Russel 2000, l'indices des petites et moyennes capitalisations américaines.

En Europe aussi, l'indice des petites et moyennes capitalisations allemandes, qui constitue un signe d'appétit pour le risque, souffre des taux élevés. La sous-performance face au DAX 40 n'en finit pas.

1) L'analyse graphique et elliottiste :

L'EUROTOP 100 : 

J'avais axé mon précédent scénario de hausse sur la préservation de la polarité à 3708 points : ce niveau a été cassé à la faveur d'un mouvement impulsif. Les cours sont donc sortis par le bas du rectangle et vont retracer la vague haussière de fin 2023. La zone d'atterrissage pourrait se situer entre 3638 (38 %) et 3597 points (50 %) avant rebond.

Le CAC 40 :

Voici le graphe horaire du CAC 40. Si le Bund rebondit dans la zone mentionnée plus haut, l'indice français devrait trouver son point bas entre 7183 et 7214 points.

Le S&P500 :

Le S&P500 m'apparaît confus. Je suis perdu dans le décompte ellliottiste, donc n'en tenez pas compte. On peut relever que l'indice phare américain se tient mieux que le T-Notes, qui a retracé 30 % environ de la hausse de fin 2023 contre 15 % au S&P500. La bonne tenue des "7 magnifiques" joue naturellement un rôle majeur. Nous sommes actuellement en consolidation et on surveillera le premier soutien à 4982 points.

Je vous épargne le graphique du Russel 2000, en recul prononcé avec les taux, et du SOX, qui se tient bien avec les records historiques de plusieurs composantes dont la star Nvidia.

NIKKEI : 

Le Nikkei fait cavalier seul en 2023. Cette désynchronisation sera probablement corrigée, soit par un rattrapage des autres indices, soit par une consolidation de l'indice japonais.

CHINE : 

L'indice CHINA A poursuit sa chute. Sur ce graphe de Topdown, la cassure d'une oblique bien rythmée est tout de même préoccupante. Mais l'indice chinois reste une particularité dans l'univers boursier. Il semble cloisonné et peu corrélé à ses équivalents occidentaux.

3) L'analyse contrarienne ou du consensus :

LE AAII : 

Le pic d'optimisme a légèrement reflué. Mais le sentiment haussier reste bien installé, ce qui pourrait valoir une poursuite de la consolidation sur les indices américains.

LE RATIO PUT/CALL EQUITY :

C'était un de mes arguments haussier lors de mon dernier article. On observe en effet que tous les pics au-dessus de 0,7 génèrent soit un rebond technique, soit une hausse pérenne, selon le sens de la tendance de fond sur le S&P500 (en bas du graphique). Cette fois-ci, le signal est retardé. Tout est question de timing et cet indicateur devrait finir par déboucher sur une progression du S&P500.

LE VIX : 

Il se situe toujours loin de sa zone de complaisance (14,80 contre 10,7) mais son caractère prédictif est limité.

CONCLUSION GENERALE :

Les banquiers centraux usent de la même stratégie que fin 2023. Ils tempèrent au maximum les anticipations de baisse des taux, faisant par la même reculer le marché obligataire qui travaille à leur place. BCE et FED préfèrent visiblement en faire trop que pas assez pour juguler définitivement l'inflation.

Le marché obligataire a nettement reflué en Europe, beaucoup moins aux Etats-Unis où les anticipations d'inflexion des taux sont encore majoritaires pour le mois de mars. Face à cet optimisme, il est possible que les faucons ressortent du bois et martèlent de nouveaux discours restrictifs. Et cela pèsera mécaniquement sur les indices actions. 

Ces derniers pourraient reculer encore de -1 à -3 % en Europe, peut-être un peu plus aux Etats-Unis, le temps qu'indices et taux se synchronisent sur les zones de supports. Ces aires de soutien offriront un bon rendement / risque à l'achat pour viser un retour de la tendance de fond haussière.

Avertissement : les analyses diffusées dans cet article sont à titre purement informatif et ne constituent ni une offre, ni un conseil pour les investisseurs. Il s'agit d'un avis personnel et la responsabilité de l'auteur ne saurait être retenue directement ou indirectement.

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Lundi 19 janvier 10h16 : résultats contre taux. 

Bonjour, deux résultats et ça repart. Hier, les marchés ont retrouvé de la force malgré la nouvelle dégradation des marchés de taux qui faisaient office de guides pour les actions depuis 3 séances. Les deux résultats en question sont TSMC, le fabricant taiwanais de semi-conducteurs, et Richemont dans le luxe. Les secteurs en question ont flambé. Mais les taux se sont encore dégradés à la faveur de nouvelles déclarations de banquiers centraux. Pas une journée sans qu'ils s'expriment pour calmer les ardeurs du marché. Selon une enquête, les investisseurs en Europe attendent un recul des taux au T2 : Lagarde indique l'été. Aux Etats-Unis, les anticipations sont toujours pour mars, un membre de la FED a annoncé hier 3 mois plus tard. je vous parlais il y a peu de serpent de mer : c'est possible que ce sujet des taux en devienne un.

Reste que le signal envoyé hier par les marchés est très encourageant pour le moyen terme. Les big caps sans problème de financement peuvent s'accommoder d'un univers de taux élevés. Les petites et moyennes entreprises beaucoup moins. 

Pour en revenir aux graphiques, le CAC vient d'ouvrir deux gaps haussiers (mouvement à nouveau inattendu pour moi). Il a rebondi sur un niveau inconnu. Il faut encore construire la fondation (souvent en deux temps) pour que les prix reviennent sur les sommets historiques. On peut donc "yoyoter" encore pendant quelque temps.

10h48 : Wall Street insensible aux taux ?

Depuis l'été 2022, actions et taux évoluaient de concert. Depuis le début d'année, les places américaines sont devenues insensibles à la progression de leur taux à 10 ans (donc au repli de l'obligataire). La pondération des 7 magnifiques dans le S&P joue un rôle dans cette résilience mais n'explique pas tout. Le message semble assez clair : lorsque les banquiers centraux entameront leur lente décrue des taux, le marché progressera.

14h43 : deux salles, deux ambiances.

Futures Eurostoxx 50 en haut, futures S&P500 en bas. La différence est importante. Et ne parlons pas des futures du Nikkei.

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Lundi 22 janvier 11h38 : plusieurs marchés, plusieurs vitesses, plusieurs corrélations.

Bonjour, plus hauts historiques aux Etats-Unis et au Japon, atonie en Europe. La corrélation qui durait depuis 6 mois entre T-Notes et Wall Street n'est subitement évaporée alors que les indices européens sont encore sensibles à la lourdeur marché obligataire. Le pic de pessimisme sur les ratios put/call booste les US mais pas l'Europe. Bref, il existe plusieurs marchés avec des corrélations qui vont et qui viennent et le contenu de mes articles est battu en brèche par ces désynchronisations dont l'ampleur est assez rare. 

Quelles conclusions en tirer ? Les marchés dans leur ensemble (sauf la Chine) sont haussiers et le stock picking va surement revenir en grâce avec la publication des résultats. Pas de précipitations à l'achat sur les actions : il y aura je pense des retours. En Europe, il manque un déclic : sur le CAC par exemple, le franchissement de 7480 points pourrait nous faire revenir dans le course. 

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Mardi 23 janvier 9h55 : couleurs des chandeliers.

Bonjour, je reviens sur le CAC sur lequel la couleur dominante des chandeliers est le rouge depuis 1 mois. Cela signifie que les clôtures sont inférieures aux ouvertures, donc que le marché n'accumule pas. L'Europe manque toujours de force intrinsèque, il faut patienter. Soit en attendant le franchissement de 7480 soit en attendant l'inscription d'une fondation en deux temps sur 7281 par exemple.

13h30 : Stellantis. 

Le rebond du CAC reposera naturellement sur le rebond de ses composantes. On peut déjà observer un gros support testé sur Stellantis à 19,20/19,36 euros. Ce niveau devrait relancer la dynamique haussière de fond. Stop sous 18,75 pour se prémunir d'un échec.

17h00 : Engie.

Engie approche aussi d'un bon niveau d'achat vers 15/15,20 et un stop sous 14,80 pour se prémunir d'un échec. On va surveiller le comportement des premières valeurs du CAC testant des niveaux de support swing (durée 2-3 mois si rebond). Cela va nous aider à trouver le point bas du CAC.

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Mercredi 24 janvier 10h28 : le S&P500 équipondéré.

Bonjour, en lisant l'édito de Zonebourse ce matin, le rédacteur évoque le décalage entre le S&P500 et le S&P 500 équipondéré. Effectivement, il y a un petit fossé entre les deux. Deux raisons principales : 1) les taux élevés n'invitent pas à la prise de risque. 2) les résultats des grosses sociétés sont pour l'instant impressionnants.

Ci-dessous le S&P500 équipondéré (chaque valeur vaut le même poids). Il n'est pas sur des niveaux records comme le S&P500.

13h23 : record annuel sur AEX.

Grâce aux excellents résultats d'ASML, qui pèse 10 % dans l'indice des Pays-Bas, l'AEX gappe sa résistance à 795 points. On peut penser qu'à terme, les autres indices européens vont suivre.

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Jeudi 25 janvier 12h45 : marché à plusieurs vitesses.

Bonjour, comme évoqué dans les graphes précédents, il existe des marchés à plusieurs vitesses, en fonction de la composition des indices. Les Etats-Unis sont tractés par les 7 magnifiques et quelques valeurs de l'intelligence artificielle. Les indices équipondérés progressent moins. Chez nous, hormis l'AEX qui possède ASML, les indices sont plus traditionnels et avares de valeurs technologiques disruptives. Ils peinent plus. Et comme la BCE ne desserre pas les l'étau des taux (nous verrons ce qu'elle dit à 13h30), hormis les big caps, les marchés sont à l'arrêt. Reflet de ce marché à plusieurs vitesses, voici les estimations de croissance des profits au 4ème trimestre aux États-Unis.

19h14 : LVMH et l'Eurostoxx 50.

A la lecture des futures CAC, les résultats de LVMH semblent bien accueillis. Cela pourrait permettre à l'Eurostoxx 50 de franchir ses plus hauts de 2023. Les signaux haussiers se multiplient à nouveau sur les indices, les valeurs, les secteurs. C'est positif. Je referai un article rapidement si confirmation du signal sur l'Eurostoxx 50 demain.

20h08 : LVMH et le CAC.

Et une bonne tenue du luxe demain permettrait au CAC de gapper la résistance à 7480 points, ce qui délivrera peut-être l'indice français de sa sous-performance. A l'heure où j'écris ces lignes, il semble que le Nasdaq décide de consolider après son puissant rallye. Nous entrerions donc dans une rotation sectorielle très positive pour les indices. A confirmer demain.

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Vendredi 26 janvier 10h08 : luxe, CAC40 et écart type.

Bonjour, l'écart type des marchés est toujours assez phénoménal en ce début de publication des résultats. Après la fusée IA qui a envoyé sur orbite l'AEX, c'est le luxe qui dynamite le CAC ce matin en Europe. La dispersion est énorme mais elle génère toute une série de signaux haussiers sur les indices. Au fur et à mesure des publications des big caps, les indices se renforceront. Sur les valeurs moyennes, c'est beaucoup plus mitigé. Un recul des taux (peut être le nouveau serpent de mer ?) est nécessaire pour qu'elles retrouvent enfin le chemin de la hausse. Et à ce niveau là, ca pourrait être long.

12h42 : double creux sur LVMH.

Grâce au gap de ce matin, on déborde la ligne de cou à 755 et déclenche un double creux. Il faut à présent confirmer le changement de polarité de la ligne de cou pour viser l'objectif théorique de la figure vers 880 euros.