Trop de pessimisme pour retourner les marchés ?

 

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En complément de chaque article, je publie tous les jours des graphiques pour affiner l'analyse. Vous trouverez ces graphiques en bas de page.

Lundi 18 août 14h25 : L'Europe consolide. Mardi 19 août 12h12 : un nouveau catalyseur haussier ? 16h48 : l'Eurostoxx 50 franchit. Mercredi 20 août 12h38 : rotation sectorielle, géographique ? 12h54 : la dette américaine. Jeudi 21 août 12h52 : VIX. 12h24 : AAII. 13h26 : quelles sont les menaces pesant sur le monde ? Vendredi 22 août 12h40 : le Stoxx 600 porté. 12h46 : TSX : +26 % ! 16h32 : quand une nouvelle déjà connue fait monter les marchés. Lundi 25 août 12h50 : signal sur les micro-caps US. 13h59 : T-Notes vs Bund. 14h01 : marchés émergents. 14h10 : LEI. 17h27 : tension sur OAT. Mardi 26 août 12h40 : Bayrou se saborde, quelles conséquences ? Mercredi 27 août 13h02 : EPS US. 13h05 : marché du travail US. 14h33 : une rotation sectorielle favorable au CAC. Jeudi 28 août 12h20 : AAII. 13h12 : inversion de la courbe des taux. 16h12 : Nvidia. Vendredi 29 août 13h22 : disparité en Europe. 16h58 : la récurrence sur Palantir. Lundi 1er septembre 13h40 : le secteur Techno européen. 13h48 : inflation liée à l'IA ? 14h02 : l'OR redémarre ? 14h18 : ETE sur le Nasdaq ? Mardi 2 septembre 12h05 : l'inquiétude remonte vite. 12h17 : comparatif OR/Argent. Mercredi 3 septembre 12h23 : beaucoup d'émotions hier. 14h52 : ratios put/call. Jeudi 4 septembre 7h58 : AAII. 15h30 : T-Notes. Vendredi 5 septembre 12h45 : 30 ans français. 15h00 : les mauvaises nouvelles sont des bonnes nouvelles. Lundi 8 septembre 14h56 : conséquences d'une baisse des taux. 15h02 : le Nasdaq... malgré Nvidia. 17h22 : Bayrou non évènement ? Mardi 9 septembre 13h30 : 4 mois pour rien. Mercredi 10 septembre 12h10 : anticipations. 12h16 : Oracle. Jeudi 11 septembre 9h07 : toujours plus de pessimisme sur le AAII. 15h35 : les nouveaux investisseurs. Vendredi 12 septembre 13h33 : rapide étude sur le VIX. 16h05 : l'ombre de Fitch.

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Bonjour, dans mon précédent article du 2 août intitulé "le jeu du tyrolien", je concluais qu'il était "tout à fait possible que nous soyons entrés dans un cycle correctif en trois temps abc -vague 2- qui s'étirerait jusqu'au mois de d'octobre".

Cet évènement ne s'est pas produit. Les marchés américains ont inscrit de nouveaux sommets, le Nikkei aussi. L'Europe s'en est rapprochée.

Les marchés sont-ils invincibles ? Eléments de réponse en graphique.

1) Les indicateurs de sentiment :

Une fois n'est pas coutume, je commence cet article par les indicateurs de sentiment (IS). Ma surprise a été grande lorsque j'ai découvert la dernière donnée du AAII. Malgré les records à répétition du S&P500, le sentiment des investisseurs particuliers américains a souvent flirté avec le pessimisme. C'est encore le cas lors du dernier sondage.

Or, il faut de l'optimisme pour retourner les marchés à la baisse ! Les tendances haussières se développent dans le scepticisme et s'éteignent dans l'euphorie. Sauf cygne noir, la tendance haussière en cours ne semble donc pas achevée.

Les autres IS sont dans des zones "floues". Le VIX et les ratios call/put auraient pu indiquer un retournement baissier des marchés, ce ne fut pas le cas car ils ne sont pas positionnés sur des niveaux extrêmes. Sur d'autres IS, le sentiment de marché est frileux. Sans euphorie, les probabilités statistiques d'un retournement immédiat du marché sont réduites ou tout du moins limitées.

2) L'analyse graphique et Elliottiste :

Après le recul de fin juillet/début août lié à des chiffres de l'emploi plutôt de mauvaise facture, les indices ont repris leur course aux records.

Autre surprise, le PPI américain publié le jeudi 14 août a été parfaitement absorbé voire même ignoré par les marchés. Il n'y a pourtant rien de bon dans cette donnée. C'est la plus forte hausse depuis 3 ans de l'indice des prix à la production et cela amenuise les probabilités d'une entrée dans un cycle accommandant de la part de la FED. 

Conséquence : lorsque les marchés résistent aux mauvaises, ils ne sont pas encore mûrs pour reculer.

Sur le Dow Jones par exemple, la dernière vague de hausse était inattendue pour moi d'un point de vue Elliottiste car les 5 temps semblaient clairement identifiés. Mais il est possible qu'il soient bien achevés ! Nous serions alors dans une correction abc à plat irrégulière, ce qui permet des nouveaux sommets. Mais c'est très inhabituel pour une vague 2. Si vous vous souvenez des statistiques des vagues 2 données dans la conclusion de mon dernier article, 73 % des vagues 2 corrigent entre 50 et 61,8 % (ratios de Fibonacci) de la vague 1.

En Europe, les prix sont encore bridés par des résistances. C'est surtout vrai pour l'AEX, le CAC, le DAX. L'Europe du Sud, Espagne et Italie, prend sa revanche, portée par son secteur bancaire. La synthèse globale, le STOXX 600, bute actuellement sur un niveau clé. Passera, passera pas ?

3) Intra et inter-marché :

Trois éléments m'ont interpellé. 

Le premier concerne les rachats d'actions aux USA. Jamais nous n'avions atteint un tel niveau. C'est un élément de soutien des cours.

Les dégagements liés aux résultats d'entreprises jugés décevants par les investisseurs ont été les plus brutaux depuis 8 ans. Intrigant, non ?

Que penser du Bund, qui affiche un plus bas depuis 4 mois. Comment vont réagir les indices européens ?

CONCLUSION :

Le pessimise reste selon moi trop ancré pour générer un recul prononcé et immédiat des indices boursiers. Hormis un cygne noir, ces derniers devraient continuer leur course aux records, surtout aux États-Unis. 

Jusqu'à quand ? Jusqu'où ? Je ne sais pas. Mais les marchés finissent toujours par offrir des temps de repos propices à des achats à bon compte. J'attends ce moment là pour profiter de la vague haussière 3 à venir.

Ajustements et relecture terminés. Bonne lecture.

Avertissement : les analyses diffusées dans cet article sont à titre purement informatif et ne constituent ni une offre, ni un conseil pour les investisseurs. Il s'agit d'un avis personnel et la responsabilité de l'auteur ne saurait être retenue directement ou indirectement.

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Lundi 18 août 14h25 : L'Europe consolide.

Bonjour, l'Europe consolide sous ses résistances. C'est particulièrement vrai pour le CAC 40 qui bloque sous 7 940 points.

Mardi 19 août 12h12 : un nouveau catalyseur haussier ?

Bonjour, les indices ont grimpé ces dernières semaines en misant sur la fin des incertitudes liées aux tarifs douaniers. Le même schéma pourrait se reproduire avec la guerre en Ukraine. Le CAC franchit ce matin sa résistance. A confirmer en clôture.

16h48 : l'Eurostoxx 50 franchit.

L'Eurostoxx 50 franchit sa résistance. C'est positif à court terme.

Mercredi 20 août 12h38 : rotation sectorielle, géographique ?

Bonjour, hier, nous avons observé une surperformance du Dow face au Nasdaq (déjà en place depuis le 12 août) et une surperformance des places européennes face aux USA. C'est trop récent pour parler d'une tendance mais c'est à surveiller. Nvidia par exemple a plus que doublé depuis la crise des droits de douane. Il faudra bien que le secteur de l'IA consolide et cela pourrait profiter à d'autres indices.

12h55 : la dette américaine.

Dans le Ouest-France du jour, le graphique de la dette américaine met en lumière un montant de 37 000 milliards, soit 123 % du PIB. Trump a déclaré le 31 juillet que les droits de douane permettraient de "rembourser la dette américaine et même de verser un dividende aux américains.". Selon les premières estimations, les recettes des droits de douane seraient de 280 milliards, tandis que la dette se creuse de 1 500, et même 1 800 milliards si on intègre le bill act promulgué le 4 juillet qui comporte des baisses d'impôts. 

Jeudi 21 août 12h52 : VIX.

Bonjour, pour l'instant, le VIX déjoue le scénario standard saisonnier. Mais cela devrait finir par arriver au regard du surachat des indices.

12h54 : AAII.

Toujours un pessimisme prégnant sur le AAII. C'est presque digne d'un bear market et difficilement compatible avec une correction profonde des indices (sauf cygne soir).

13h26 : quelles sont les menaces pesant sur le monde ?

Tiré du Ouest-France, voici une liste des menaces pesant sur le monde citées par les citoyens de plusieurs pays. La désinformation arrive en premier. C'est en même temps surprenant et rassurant. Peut-être cela débouchera-t-il un jour sur une mise sous cloche des réseaux sociaux et de leur toxicité. 

En deux, c'est la situation économique mondiale qui inquiète le plus pour deux tiers des sondés. Là aussi, c'est assez surprenant car le monde n'a jamais été aussi riche... mais aussi inégal. La concentration des richesses pose problème et le ressenti des citoyens est surement assez éloigné des données économiques. 40 % des français ne partent pas en vacances, or, il n'y a pas 40 % de chômeurs. Le travail ne semble plus payer. On remarquera aussi que les indices boursiers n'ont jamais autant monté depuis 2020 (Covid) et la montée en flèche des craintes sur la situation économique mondiale. 

En trois, le climat inquiète, plus dans les pays du Sud de l'Europe. Le décalage est là aussi fort entre l'anxiété climatique et les mesures mises en œuvre. 

Vendredi 22 août 12h40 : le Stoxx 600 porté.

Bonjour, le STOXX 600 se comporte bien, porté par le Footsie 100 et les indices du Sud de l'Europe. Je pensais que ce serait surtout les Etats-Unis qui nous tracteraient. C'est l'Europe qui se tient le mieux à court terme alors que le Nasdaq rend des gains.

12h46 : TSX : +26 % !

L'indice canadien a grimpé de +26 % depuis la crise des droits de douane. Le taux actuel des tarifs douaniers est de 35 % depuis le 1er août (si je ne me trompe pas). De manière complètement contre-intuitive, le TSX grimpe fort. Comme quoi, l'analyse des flux et du sentiment de marché prend parfois nettement le pas sur les fondamentaux.

16h32 : quand une nouvelle déjà connue fait monter les marchés.

La FED ouvre la voie à une baisse des taux. Cette donnée était déjà en partie anticipée par les marchés puisque les probabilités de baisse des taux à la réunion de septembre étaient proches de 91 %. Cela n'empêche pas les marchés de monter. J'attribue cette progression des indices au consensus, toujours trop baissier selon moi.

Lundi 25 août 12h50 : signal sur les micro-caps US.

Bonjour, Powell ouvre la voie à une baisse des taux, ce qui a fait progresser les micro-caps américaines. Une résistance est franchie.

13h59 : T-Notes vs Bund.

Le fossé se creuse entre T-Notes et Bund en 2025. C'est en faveur de l'Euro face au Dollar.

14h01 : marchés émergents.

L'indice des marchés émergents hors-Chine se porte bien.

14h10 : LEI.

Vous avez peut-être entendu parlé du LEI, Leading Economic Index, qui prophétise assez bien depuis très longtemps les chutes de la bourse. Cette fois-ci, cela  ne semble pas marcher, ou alors, cela se fera avec beaucoup de retard.

Ce graphique est tiré d'une vidéo Zonebourse.

The ten components of the Leading Economic Index® for the US are : 

1-Average weekly hours in manufacturing
2-Average weekly initial claims for unemployment insurance
3-Manufacturers’ new orders for consumer goods and materials
4-ISM® Index of New Orders
5-Manufacturers’ new orders for nondefense capital goods excluding aircraft orders
6-Building permits for new private housing units
7-S&P 500® Index of Stock Prices
8-Leading Credit Index™
9-Interest rate spread (10-year Treasury bonds less federal funds rate)
10-Average consumer expectations for business conditions

Les points 4 et 10 sont particulièrement dégradés. Ce sont eux qui à eux seuls créent la divergence avec le S&P500.

17h27 : tension sur OAT.

Le CAC recule un peu seul en Europe, peut-être sous la pression de son OAT. Le secteur de la construction décroche, je n'en ai pas l'explication, si ce n'est qu'il n'avait pas consolidé depuis longtemps. Les utilities chutent aussi, plus logiquement cette fois-ci car dans le sillage des taux. A suivre.

Edit 17h30 : il semblerait que Bayrou engage la responsabilité de son gouvernement lors du vote du budget, ce qui expliquerait assez bien la tension sur l'OAT et le recul quelque peu isolé de l'indice français.

Mardi 26 août 12h40 : Bayrou se saborde, quelles conséquences ?

Bonjour, Bayrou tente un coup de poker, voué à l'échec. Le 8 septembre, la France ne devrait plus avoir de premier ministre. Le CAC accuse le coup, le marché obligataire réagit de manière beaucoup plus mesuré, malgré les nouvelles incertitudes sur le budget. 8 points de base de perdu, c'est assez peu. Les investisseurs vont rapidement s'adapter à cette nouvelle réalité.

Pour rappel, les turpitudes politiques n'ont qu'un impact épidermique sur les cours de bourse, particulièrement les grandes multinationales du CAC 40. L'Espagne vit sans budget, la Belgique a vécu plusieurs années sans gouvernement. En France, il est même possible que cette année de cafouillage politique mène à un désir de stabilité et d'action. On pourrait pourquoi pas en sortir par le haut. A suivre.

Mercredi 27 août 13h02 : EPS US.

Bonjour, les EPS (earnings per share ) américains ont une trajectoire haussière assez remarquable ces dernières années. Toutes choses égales par ailleurs, les millésimes 2025/2026 devraient être un bon cru avec des rachats d'actions record (plus vous diminuez le nombre d'action circulation, plus votre EPS grimpe) et la baisse du Dollar. L'inflation semble sans effet négatif.

13h05 : marché du travail US.

Le marché du travail US se dégrade. Trump a eu beau licencier la responsable des statistiques, la tendance semble assez claire.

14h33 : une rotation sectorielle favorable au CAC.

Le secteur du luxe retrouve des couleurs. Il vient de toucher un support majeur et devrait poursuivre son rebond à court terme. Cela vient compenser le recul des 3 secteurs touchés depuis 2 jours : banques, construction et utilities. 

Jeudi 28 août 12h20 : AAII.

Bonjour, toujours assez peu de haussiers sur le AAII. Les US pourraient donc continuer de fluctuer très légèrement à la hausse, à coup de records marginaux.

13h12 : inversion de la courbe des taux.

L'inversion de la courbe des taux se poursuit outre-Atlantique. Nous approchons de niveaux qui déclenchent statistiquement des récessions (bandes grisées). Est-ce que ca arrivera ?

16h12 : Nvidia.

Les résultats sont, sans surprise, excellents. 50 % de croissance, 50 % de marge nette. La valeur bute depuis quelques semaines sur 184 dollars. Difficile à dire si le titre va corriger à la baisse le doublement de son cours de bourse depuis le "liberation day". Les vagues sont difficiles aussi à décomposer.

 

Vendredi 29 août 13h22 : disparité en Europe.

Bonjour, les configurations graphiques sont bien différentes en Europe, en fonction des pondérations sectorielles. IBEX et MIB sont forts, grâce à leurs banques. La France est faible, le DAX aussi, guerre commerciale oblige. Du coup, il est bien difficile de déterminer quel décompte Elliottiste est le bon. Le DAX étant la première économie européenne, il est possible qu'il faille le privilégier. Nous pourrions avoir ce décompte, mais sans grande conviction !

16h58 : la récurrence de Palantir.

Palantir est encore plus forte que Nvidia. On observe un début de récurrence sur le titre par rapport au début d'année 2025, à savoir : un gap d'épuisement pour attirer les retardataires puis une a-b-c. Nous pourrions donc avoir un nouveau temps de baisse sur Palantir. Et si l'IA corrige, ce sera tout le Nasdaq qui corrigera. A suivre.

Lundi 1er septembre 13h40 : le secteur Techno européen.

Bonjour, en résonnance avec les valeurs de l'IA américaines qui plafonnent, le secteur Technologique européen est en difficulté. La sous-performance est de mise face au STOXX 600. Les semi-conducteurs souffrent tout autant que les ESN. Si le Nasdaq corrigeait, on peut penser que les dégagements s'accentueraient assez sévèrement sur le secteur européen.

13h48 : inflation liée à l'IA ? 

Selon cette étude, l'inflation liée à l'énergie électrique / gaz a doublé en un an. Et l'IA y serait pour beaucoup. Pour info, une requête sur ChatGPT requiert 10 fois plus d'électricité qu'une requête sur Google.

14h02 : l'OR redémarre ?

Après une longue phase de consolidation à plat, l'OR se rapproche de son record à coup de chandeliers verts accompagnés de volumes plus étoffés. Signal à venir ?

14h18 : ETE sur le Nasdaq ?

La figure n'est pas très propre mais elle pourrait coïncider avec un biseau d'épuisement sur le S&P500. A suivre.

Mardi 2 septembre 12h05 : l'inquiétude remonte vite.

Bonjour, les taux se tendent, les bourses baissent et l'inquiétude remonte vite (+12 % sur le VIX). Cette inquiétude patente depuis des mois va-t-elle empêcher les marchés de baisser d'un point de vue contrarien ? Je ne sais pas.

12h17 : comparatif OR/Argent.

Voici le comparatif OR/Argent (en $) depuis le dernier creux significatif en octobre 2022. C'est tout de même un petite surprise : l'Argent fait aussi bien que l'Or. Je vous renvoie à l'analyse de Bernard dans les commentaires si vous voulez en savoir plus.

Mercredi 3 septembre 12h23 : beaucoup d'émotions hier.

Bonjour, le VIX est monté de +25 % au paroxysme du repli hier. Cela témoigne d'une très forte anxiété et cela a mené naturellement à un puissant rebond ID. Tant que la peur dominera les débats, peu de chance de voir les marchés reculer durablement et fortement. 

14h52 : ratios put/call.

Sur les ratios put/call on observe là aussi un pessimisme patent. Les ratios put/call sont au même niveau que lors du creux du "liberation day" ! Sauf cygne noir, il sera difficile aux actions de baisser.

Jeudi 4 septembre 7h58 : AAII.

Bonjour, confirmation du fort sentiment baissier qui règne aux US avec le AAII de la semaine. D'un point de vue contrarien, peu de chances que les marchés américains reculent. La tête et épaules du Nasdaq 100 a donc des chances d'échouer.

15h30 : T-Notes.

Le rendement du T-Notes se détend. Il affiche un plus bas de presque 4 mois. Cela tranche avec les tensions observées sur le Gilt (qui paye peut-être son isolement lié au Brexit) ou le Japon. La France profite elle du parapluie de l'Europe, avec un franc rebond de nos OAT depuis deux jours.

Vendredi 5 septembre 12h49 : 30 ans français.

Bonjour, les 30 ans montent un peu partout, en France notamment, et cela crée de l'anxiété. J'insiste que deux points :

1) le dette française a une maturité moyenne de 8 ans, le 10 ans reste donc la référence. 2) la dernière adjudication de 10 milliards a été sursouscrite à près de 2,5 fois (25,8 milliards), ce qui reste confortable. Alors faut-il s'inquiéter ? Pour l'instant, les marchés nous disent plutôt non.

15h00 : les mauvaises nouvelles sont des bonnes nouvelles.

Les créations d'emplois sont inférieures aux attentes et cela fait bondir le T-Notes et les futures US (Nasdaq surtout) à l'ouverture, qui vont inscrire de nouveaux records. Le marché positive, car les indicateurs de sentiment sont négatifs (AAII, ratios put/call). 

Lundi 8 septembre 14h56 : conséquences d'une baisse des taux.

Bonjour, les US montent toujours, et ce n'est pas la prochaine baisse des taux qui risque de compromettre cette montée. Selon cette étude, une première baisse des taux n'est pas incompatible avec hausse des actions.

15h02 : le Nasdaq... malgré Nvidia.

Nvidia a matérialisé une résistance suite à ses résultats sous forme d'un petit triple sommet. Cela constitue bien sûr un frein à la hausse du Nasdaq mais Broadcom a pris le relais dans les semi-conducteurs ou bien Apple et Alphabet parmi les 7 fantastiques.

17h22 : Bayrou non évènement ?

L'OAT a effacé le chandelier rouge issu du vote de confiance demandé par Bayrou. La chute du gouvernement prévu ce soir devrait être un non-évènement boursier.

Mardi 9 septembre 13h30 : 4 mois pour rien.

Bonjour, plusieurs indices européens entament leur 4ème mois à l'horizontal. Je commence à manquer de matière à analyse. Ci-dessous le DAX et son décompte Elliottiste privilégié mais sans conviction à court terme.

Mercredi 10 septembre 12h10 : anticipations.

Selon ce sondage, les investisseurs Us sont toujours peu enclins à investir. C'est bull pour les actions d'un point de vue contrarien.

12h16 : Oracle.

Les multinationales américaines liées à l'IA continuent de surprendre positivement. Ce sont pourtant des mastodontes et elles affichent des taux de croissance de start-up. Oracle annonce des résultats qui enflamment son cours de bourse : +30 % en pré-ouverture.

Jeudi 11 septembre 9h07 : toujours plus de pessimisme sur le AAII.

Bonjour, rarement je n'aurais vu autant de pessimisme dans un bull market. Sauf cygne noir, impossible que ca baisse aux US pour des raisons contrariennes. Trump effraie les marchés à un point... En Europe, c'est neutre depuis 3-4 mois (toujours haussier sur l'unité de temps supérieure). Mais quand va-t-on reprendre notre marche en avant ? Mystère.

15h35 : les nouveaux investisseurs.

Je reposte un graphique assez éloquent des mutations des marchés depuis le Covid-19. De nouveaux jeunes investisseurs sont arrivés, gonflant assez largement les volumes. Ce sont eux qui alimentent la montée des indices.

Vendredi 12 septembre 13h33 : rapide étude sur le VIX.

Bonjour, je ne sais pas quelle atmosphère sociétale règne aux USA, mais, au regard de la polarisation de la société et de l'extravagance de Trump, il est possible que un certain pessimisme se soit installé dans les esprits, et infuse sur la bourse. Selon un sondage de 2024, 46 % des Américains pensaient en effet qu’une future guerre civile était probable. Je ne pense pas que ce niveau ait baissé. Et cela se voit à travers le AAII, fortement pessimiste sur l'avenir de la bourse (ce qui mécaniquement la fait monter).

Pour en venir au VIX, on voit comment les investisseurs ne veulent pas lâcher leur couverture. Les creux du S&P 500 montent, les sommets du VIX aussi (flèche verte). Depuis 1 mois, les cours du S&P 500 ont monté mais le VIX aussi (flèche violette).

16h05 : l'ombre de Fitch.

Ce soir, l'agence Fitch va annoncer si elle dégrade ou non la notation de la France. Il pourrait y avoir un peu de volatilité à très court terme si la note est abaissée, mais ce genre d'annonce est généralement un non-évènement sur le moyen terme. 

Sur l'OAT, on observe des prises de bénéfices après le récent rebond.